La pregunta no es si estamos en una burbuja, sino en que punto de la burbuja nos encontramos.
A pesar de argumentos claros que indicarían que podríamos estar ya apunto de pinchar(multiplicadores de precio caros, previsiones de resultados que no se revisan al alza y los precios siguen subiendo, el diferencial de rendimiento esperando en USA entre equity y los treasury esta en mínimos históricos, paulatina subida de tipos, etc...), las imperantes máximas de wall street: " mientras la música suene, seguiremos bailando" y "el último que pague la fiesta", pueden hacer llegar aún más arriba en los principales índices de referencia.
A pesar de todo, las TIR de los bonos americanos(USA treasury), no han subido todo lo que esperábamos, tras el inicio y consolidación del tapering. Esto es debido al retorno del dinero de los QE que fue a emergentes(carry trade). Seguimos creyendo no obstante que a medida que vaya avanzando el tapering de la Fed(Reserva Federal, presidida por Janet Yellen) los tipos `para el bono de Estados Unidos se situaran claramente por encima del 3% y los del Bund aleman por encima del 2%.
En cuanto a España, no creemos que la prima de riesgo actual( alrededor de 160 puntos básicos), sea sostenible en el tiempo y en condiciones normales de liquidez de los mercados.
La prima de riesgo debería estar por encima de los 200 puntos, lo cual con un bund al 2-2'2% nos daría un bono del tesoro de España a 10 años con una TIR del 4'25% como mínimo a medio plazo(finales de 2014).
Esta subida de tipos en España, conllevaría caídas importantes en la renta variable. La banca, pese a la subida que vería el margen de intermediación, no vería compensada la caída de su cartera de bonos del tesoro español y por la reducción de su volumen de crédito concedido, las empresas que siguen demasiado apalancadas(no son pocas en el mercado continuo de Madrid...) volverían a verse contra las cuerdas.
Y evidentemente, los flujos de mercado, que al subir los tipos, verían mayor atractivo en la renta fija americana y renta fija de países core de Europa(Europa central y del norte).
Este escenario bajista en España, se vería fuertemente condicionado, por una eventual actuación del BCE(Banco Central Europeo), aunque estaría por ver la quantia de esta intervención y la moneda en la cual se realizaría.
En la próxima entrada, prometemos hablar del mercado Send (aiaf) y de los bonos de la Generalitat de Cataluña.
The question is not whether we are in a bubble, but that bubble point we found.
Despite clear arguments that would indicate that we may be about to punch and ( multipliers expensive price, expected results are not revised upwards and prices continue to rise , the yield spread between equity waiting on USA and the treasury was minimal historical , gradual rise in interest rates , etc ...) , the prevailing maximum wall street " while the music sounds, continue dancing " and " the last party to pay " , they can go even higher in the main indices reference .
Nevertheless , the IRR of U.S. bonds ( treasury USA ) have not uploaded everything we expected , after initiation and continued tapering . This is due to return money that was emerging QE ( carry trade ) . We continue to believe , however, that as you progress the tapering of the Fed (Federal Reserve, chaired by Janet Yellen ) types ` for the bonus U.S. clearly be located above 3 % and the Bund German above 2 % .
As for Spain , do not believe the current risk premium (about 160 bp) is sustainable over time and under normal market liquidity .
The risk premium should be above 200 points , which a bund 2 - 2'2 % would give bonus treasure to Spain 10 years with an IRR of 4'25 % at mid-term ( end of 2014 ) .
This hike in Spain , entail significant declines in equities. Banks , despite the rise that net interest income would not be offset falling bond portfolio Spanish treasure and reducing its volume of credit granted , companies are too leveraged ( there are few in the continuous market of Madrid ... ) would meet again on the ropes.
And obviously , market flows , which to raise rates , would be more attractive in American income and fixed income securities core European countries (central and northern Europe) .
This benchmark in Spain , would be strongly affected by a possible action of the ECB (European Central Bank) , although it would be to see the quantia of this intervention and the currency in which it is realized.
In the next post , we promise to talk Marketplace Send ( AIAF ) and bonds of the Generalitat de Cataluña.
