Un Ibex 35 tonteando con la resistencia de los 8200 y con la que esta cayendo...
Nos parece una descorrelacion total(resulta un PER 24, teniendo en cuenta los beneficios 2011) con la marcha real de las cotizadas.
En la gran parte de las empresas con mas peso en el selectivo(la mayoria excepto ITX) no esperamos un aumento significativo de los beneficios en 2013 respecto a 2011.
En el caso de los grandes bancos, por una parte no deberan de volver a provisionar(como en 2012, almenos demomento), pero sin embargo el negocio en españa esta peor que en 2011(estancamiento de la economia, morosidad por record por encima del 11%) y han sacado a bolsa partes importante de sus filiales latinoamericanas, que era donde mayor crecimiento estaban obteniendo.
Un caso similar es el de Telefonica, negocio en declive en España, salida a bolsa de filiales, venta de atento.. todo con el objetivo de reducir su inmesa deuda. Demomento el mercado no ve claros estos movimientos. Si para reducir deuda hay que vender parte de los activos mas rentables...
Que decir de Repsol, huerfana tras la perdida de YPF.
En resumen, un multiplicador 24 y con toda la deuda que tienen las cotizadas, parece extremadamente descabellado entrar a estos precios en el IBEX35, hasta que no se resuelvan algunas dudas(por ejemplo, rescate, probable recesion en Francia, posible estancamiento en Alemania, fiscal cliff en USA, etc...).
viernes, 28 de diciembre de 2012
martes, 18 de diciembre de 2012
Hasta donde llegara Inditex?
Con un PER tan elevado y una capitalización bursatil de mas de 67 mil millones de euros, el mercado esta descontando que Inditex crecera eternamente, lo que estamos totalmente en contra porque:
- El mundo es finito, una vez terminada la expansion en China, hay que confiar todo el crecimiento en el sureste Asiatico .
- Cuando este sudeste asiatico(india y bangladesh por ejemplo) este en capacidad de consumir, los costes laborales de inditex en estos paises(India 52mil trabajadores de ITX, Bangladesh 230mil trabajadores de ITX) habran aumentado enormemente con la consecuente reduccion en los margenes.
- Los costes laborales en otros paises en desarrollo iran aumentando en gran medida( marruecos, turquia, china), que aunque paralelamente lleve ligado un aumento de consumo en estos paises(dudamos de las ventas que pueda conseguir ITX en paises arabes como Marruecos y Turquia), no sirve de nada aumentar ventas si los costes laborales aumentan en la mayor proporcion.
-Trasladara los centros de produccion a otros paises? Parece haber un gran escalon entre los actuales BRIC i los futuros hipoteticos paises en desarrollo.
- Cuando mas grande eres y mas creces, mas dificil es cumplir las espectativas y seguir el mismo ritmo.
-Este precio ya descuenta el exito de la venta online en China y EEUU.
Como diria un amigo mio sobre Apple, ¿cuando ya le estas vendiendo a todo el mundo, como vas a seguir creciendo?
- El mundo es finito, una vez terminada la expansion en China, hay que confiar todo el crecimiento en el sureste Asiatico .
- Cuando este sudeste asiatico(india y bangladesh por ejemplo) este en capacidad de consumir, los costes laborales de inditex en estos paises(India 52mil trabajadores de ITX, Bangladesh 230mil trabajadores de ITX) habran aumentado enormemente con la consecuente reduccion en los margenes.
- Los costes laborales en otros paises en desarrollo iran aumentando en gran medida( marruecos, turquia, china), que aunque paralelamente lleve ligado un aumento de consumo en estos paises(dudamos de las ventas que pueda conseguir ITX en paises arabes como Marruecos y Turquia), no sirve de nada aumentar ventas si los costes laborales aumentan en la mayor proporcion.
-Trasladara los centros de produccion a otros paises? Parece haber un gran escalon entre los actuales BRIC i los futuros hipoteticos paises en desarrollo.
- Cuando mas grande eres y mas creces, mas dificil es cumplir las espectativas y seguir el mismo ritmo.
-Este precio ya descuenta el exito de la venta online en China y EEUU.
Como diria un amigo mio sobre Apple, ¿cuando ya le estas vendiendo a todo el mundo, como vas a seguir creciendo?
lunes, 28 de mayo de 2012
SIGUE EL DESCENSO DE LOS BONOS DE LA GENERALITAT
Parece que van bajando un poquito mas los bonos de la generalitat en el mercado secundario electronico de Barcelona. Se estan viendo precios de hasta el 96'5%.
Curiosa e irracionalmente, hoy mismo, los precios para la ultima emision(interes del 4'5% i 5%, vencimientos mayo de 2013 i 2014) se estavan cotizando a precios superiores a las otras emisiones(que en general tienen interes mas elevado y vencimiento mas temprano).
Dudo mucho que se deba a una curva de tipos invertida por razones de mercadno,xDDDDDDD, aunque esta claro que si que estamos en un contexto para que realmente se diera una curva de tipos invertida.
En la bolsa de frankfurt, se estan realizando operaciones de emisiones con vencimiento a 3 años(emitidas en Euros), con un precio de 78'4%, lo cual arroja un TIR a vencimiento de 10'6% aproximadamente.
En otra emision(esta vez en CHA, francos suizos), se estan barajando precios del 65% para compra y 68% para venda, lo cual arroja unos TIR's aproximados a vencimiento de 15% i 13% respectivamente.
Las recientes noticias sobre el desembolso que debera realizar el gobierno central para sanear Bankia y las declaraciones del presidente de la Generalitat de Catalunya(Artur Mas) no invitan nada al optimismo.
Parece que el pais esta evocado a una irlandizacion en toda regla, en proximos posts veremos los parecidos razonables y diferencias con el caso de Irlanda.
Curiosa e irracionalmente, hoy mismo, los precios para la ultima emision(interes del 4'5% i 5%, vencimientos mayo de 2013 i 2014) se estavan cotizando a precios superiores a las otras emisiones(que en general tienen interes mas elevado y vencimiento mas temprano).
Dudo mucho que se deba a una curva de tipos invertida por razones de mercadno,xDDDDDDD, aunque esta claro que si que estamos en un contexto para que realmente se diera una curva de tipos invertida.
En la bolsa de frankfurt, se estan realizando operaciones de emisiones con vencimiento a 3 años(emitidas en Euros), con un precio de 78'4%, lo cual arroja un TIR a vencimiento de 10'6% aproximadamente.
En otra emision(esta vez en CHA, francos suizos), se estan barajando precios del 65% para compra y 68% para venda, lo cual arroja unos TIR's aproximados a vencimiento de 15% i 13% respectivamente.
Las recientes noticias sobre el desembolso que debera realizar el gobierno central para sanear Bankia y las declaraciones del presidente de la Generalitat de Catalunya(Artur Mas) no invitan nada al optimismo.
Parece que el pais esta evocado a una irlandizacion en toda regla, en proximos posts veremos los parecidos razonables y diferencias con el caso de Irlanda.
miércoles, 16 de mayo de 2012
Bankia, cronica de una muerte anunciada
Desde su salida a bolsa, que gran parte de los inversores no veian claro el futuro de bankia como entidad y mucho menos el valor de su accion.
Su OPV solo se pudo colocar atraves de ventanilla y de promesas de dividendos.
Si el valor estubo tanto tiempo aguantando por encima de los 3 euros, fue por 3 razones, primero sus cuidadores(principalmente algunos bancos de inversion americanos, como JP Morgan), las compras de autocartera de Bankia(principalmente con el dinero del BCE en los LTRO1 y LTRO2) y importante tambien, que una grandisima parte del free float de Bankia es de inversores NO habituales a la renta variable, a los cuales se les coloco algun paquete de acciones en su oficina bancaria, estos inversores, logicamente, han actuado como sell and hold y no han puesto ningun tipo de stop loss, pensando que a la larga el valor se recuperaria.
Todo lo que habia bajado hasta ahora la accion, se debia principalmente a posiciones cortas abiertas.
Ahora realmente una vez intervenida Bankia, si esta empezando el degoteo de inverores particulares con papel real.
La verdad que la cotizacion de la accion no pinta demasiado bien, en el mejor de los escenarios habra que contar con un minimo de 4 trimestres en perdidas mas una ampliacion de capital en de un minimo de 7 mil millones de euros, lo cual teniendo en cuenta la capitalizacion bursatil actual de bankia 3300 millones de euros, es una dilucion de la accion muy importante.
Su OPV solo se pudo colocar atraves de ventanilla y de promesas de dividendos.
Si el valor estubo tanto tiempo aguantando por encima de los 3 euros, fue por 3 razones, primero sus cuidadores(principalmente algunos bancos de inversion americanos, como JP Morgan), las compras de autocartera de Bankia(principalmente con el dinero del BCE en los LTRO1 y LTRO2) y importante tambien, que una grandisima parte del free float de Bankia es de inversores NO habituales a la renta variable, a los cuales se les coloco algun paquete de acciones en su oficina bancaria, estos inversores, logicamente, han actuado como sell and hold y no han puesto ningun tipo de stop loss, pensando que a la larga el valor se recuperaria.
Todo lo que habia bajado hasta ahora la accion, se debia principalmente a posiciones cortas abiertas.
Ahora realmente una vez intervenida Bankia, si esta empezando el degoteo de inverores particulares con papel real.
La verdad que la cotizacion de la accion no pinta demasiado bien, en el mejor de los escenarios habra que contar con un minimo de 4 trimestres en perdidas mas una ampliacion de capital en de un minimo de 7 mil millones de euros, lo cual teniendo en cuenta la capitalizacion bursatil actual de bankia 3300 millones de euros, es una dilucion de la accion muy importante.
martes, 24 de abril de 2012
¿COMPRAR AHORA BONOS DE LA GENERALITAT DE CATALUNYA?
La respuesta, como siempre es : ¿a que precio?
Las nuevas emisiones de este mayo ( 2012 ), son al 4'5% 1 año y al 5% a 2 años.
La "ventaja" de suscribirse a estas emisiones es que las entidades colocadoras(banca comercial), en principio no cobran comisiones(custodia, sucripcion, cobro de cupones, etc...).
Sin ser un peligro imminente la "quiebra" de Catalunya o una posible quita, el tipo de interes que recibe el inversor, es claramente insuficiente para el riesgo que contrae.
En canvio en el mercado secundario electronico de bonos de la generalitat, emisiones con vencimiento mas cercano, por ejemplo la que vence 11/2013, que salio con un 5'25%, se ha canviado hoy al 97'4%, lo que le da un TIR(ganancia a vencimiento) del 6'8%.
Este 6'8%, sigue sin llegar al precio de mercado "real"(ya hemos comentado en el anterior articulo, que este mercado, al tratarse principalmente de inversores no habituales y de tener gran presencia los consejos de la banca de ventanill, podia comportarse de forma irracional), ya que si la generalitat esta pagando 7% por colocar esta deuda( el 5% al particular mas un minimo del 2% a la entidad por colocar y asegurar), su precio objetivo, deberia ser el de un TIR 7%.
Si miramos los TIR de los intercanvios de emisiones de la generalitat de otros mercados(telefonico de barcelona, electronico de Frankfurt, Berlin, etc..), veremos que los TIR son superiores al 7%.
Estos ultimos mercados son de dificil acceso a precios competitivos, para el inversor no experimentado.
Por eso consideramos, que una compra en el mercado secundario, de por ejemplo la emision que vence 11/2013, al precios del 97-97'5%, es una buena opcion, para disponer una pequeña parte nuestro patrimonio.
Si comparamos con los otros productos asequibles para el inversor poco experimentado(que serian, depositos y demas FGD, letras/bonos del tesoro y acciones ordinarias del Ibex35/mercado continuo), pues en los 2 primeros( depositos y letras del tesoros), la deuda de la generalitat tiene claramente mas riesgo, pero a dia de hoy, dada la situacion del FGD(fondo de garantia de depositos) y del deficit del estado, la relacion rentabilidad/riesgo, es claramente mejor en la deuda de la Generalitat de Catalunya.
Una opcion para en un perfil relativamente conservador, seria por ejemplo diversificar entre: 80% depositos(repartidos en 2 entidades distintas, como minimo una de ellas de las 3 grandes, Caixabank, Santander o BBVA) y 20% bonos de catalunya(siempre adquiridos en el mercado secundario a precios que nos garantizen un TIR minimo del 6'4%).
Las nuevas emisiones de este mayo ( 2012 ), son al 4'5% 1 año y al 5% a 2 años.
La "ventaja" de suscribirse a estas emisiones es que las entidades colocadoras(banca comercial), en principio no cobran comisiones(custodia, sucripcion, cobro de cupones, etc...).
Sin ser un peligro imminente la "quiebra" de Catalunya o una posible quita, el tipo de interes que recibe el inversor, es claramente insuficiente para el riesgo que contrae.
En canvio en el mercado secundario electronico de bonos de la generalitat, emisiones con vencimiento mas cercano, por ejemplo la que vence 11/2013, que salio con un 5'25%, se ha canviado hoy al 97'4%, lo que le da un TIR(ganancia a vencimiento) del 6'8%.
Este 6'8%, sigue sin llegar al precio de mercado "real"(ya hemos comentado en el anterior articulo, que este mercado, al tratarse principalmente de inversores no habituales y de tener gran presencia los consejos de la banca de ventanill, podia comportarse de forma irracional), ya que si la generalitat esta pagando 7% por colocar esta deuda( el 5% al particular mas un minimo del 2% a la entidad por colocar y asegurar), su precio objetivo, deberia ser el de un TIR 7%.
Si miramos los TIR de los intercanvios de emisiones de la generalitat de otros mercados(telefonico de barcelona, electronico de Frankfurt, Berlin, etc..), veremos que los TIR son superiores al 7%.
Estos ultimos mercados son de dificil acceso a precios competitivos, para el inversor no experimentado.
Por eso consideramos, que una compra en el mercado secundario, de por ejemplo la emision que vence 11/2013, al precios del 97-97'5%, es una buena opcion, para disponer una pequeña parte nuestro patrimonio.
Si comparamos con los otros productos asequibles para el inversor poco experimentado(que serian, depositos y demas FGD, letras/bonos del tesoro y acciones ordinarias del Ibex35/mercado continuo), pues en los 2 primeros( depositos y letras del tesoros), la deuda de la generalitat tiene claramente mas riesgo, pero a dia de hoy, dada la situacion del FGD(fondo de garantia de depositos) y del deficit del estado, la relacion rentabilidad/riesgo, es claramente mejor en la deuda de la Generalitat de Catalunya.
Una opcion para en un perfil relativamente conservador, seria por ejemplo diversificar entre: 80% depositos(repartidos en 2 entidades distintas, como minimo una de ellas de las 3 grandes, Caixabank, Santander o BBVA) y 20% bonos de catalunya(siempre adquiridos en el mercado secundario a precios que nos garantizen un TIR minimo del 6'4%).
jueves, 19 de abril de 2012
Preferentes? Si, gracias
Ultimamente aparecen mas en la television que la propia Belen Esteban.
Las "malditas" preferentes, pueden ser, junto a la deuda subordinada, un interesante producto para conseguir buenos intereses e incluso plusvalias en el maravilloso mundo de la renta fija, sin tener que embarrancarse en grandes nominales, riesgo divisa o tener que darse de alta en complicados procesos de brokers extranjeros.
Gracias a la plataforma SEND(sistema electronica de negociacion de deuda) de Bolsas y Mercados Españoles, se ha dotado de "bastante" liquidez a todos estos productos y ha facilitado el acceso al pequeño inversor particular.
Mas adelante hablaremos en concreto algunas emisiones de Obligaciones Subordinada, Bonos senior y preferentes, de las principales entidades y empresas que alli cotizan( Banco Popular, Santander, La caixa( y Caixabank), Endesa, Union Fenosa, Repsol, Telefonica, etc...
Cabe decir, que al ser muchas ordenes(sobretodo de venta), decididas por particulares de perfil no inversor(por que sin comerlo ni beberlo se encontraron con alguno de estos productos) o por particulares no inversores aconsejados por el personal de entidades de banca comercial, podemos encontrarnos a veces con horquillas y movimientos de mercado que podriamos considerar "no racionales" comparados con otras "bolsas" de renta fija.
Un caso similar, son los bonos de la generalitat, de negociacion electronica, donde dejando de banda el gran abismo entre los TIR(rendimiento a vencimiento) de estos bonos a particulares respecto a emisiones parecidas pero negociadas en Frankfurt por ejemplo o incluso en el mercado telefonico de renta fija de Barcelona es abismal. Esta diferencia se podria entender por la dificultad del particular de acceder a estos 2 ultimos mercados.
Pero lo que resulta dificil de entender, es que por ejemplo, se este colocando ahora mismo(con buen ritmo de aceptacion), bonos de nueva emision a 1 año 4'5% y 2 años 5 %.
Y en canvio en este mercado secundario de electronico, los bonos que les quedan 18 meses y son al 5'25%, se estan intercanviando al 98'9%.
Como siempre, las ventanillas de "nuestra" banca comercial, hacen milagros!!!
Asi se entiende que tubieran tan buenas colocaciones las OPV de Bankia o Banca Civica.
Las "malditas" preferentes, pueden ser, junto a la deuda subordinada, un interesante producto para conseguir buenos intereses e incluso plusvalias en el maravilloso mundo de la renta fija, sin tener que embarrancarse en grandes nominales, riesgo divisa o tener que darse de alta en complicados procesos de brokers extranjeros.
Gracias a la plataforma SEND(sistema electronica de negociacion de deuda) de Bolsas y Mercados Españoles, se ha dotado de "bastante" liquidez a todos estos productos y ha facilitado el acceso al pequeño inversor particular.
Mas adelante hablaremos en concreto algunas emisiones de Obligaciones Subordinada, Bonos senior y preferentes, de las principales entidades y empresas que alli cotizan( Banco Popular, Santander, La caixa( y Caixabank), Endesa, Union Fenosa, Repsol, Telefonica, etc...
Cabe decir, que al ser muchas ordenes(sobretodo de venta), decididas por particulares de perfil no inversor(por que sin comerlo ni beberlo se encontraron con alguno de estos productos) o por particulares no inversores aconsejados por el personal de entidades de banca comercial, podemos encontrarnos a veces con horquillas y movimientos de mercado que podriamos considerar "no racionales" comparados con otras "bolsas" de renta fija.
Un caso similar, son los bonos de la generalitat, de negociacion electronica, donde dejando de banda el gran abismo entre los TIR(rendimiento a vencimiento) de estos bonos a particulares respecto a emisiones parecidas pero negociadas en Frankfurt por ejemplo o incluso en el mercado telefonico de renta fija de Barcelona es abismal. Esta diferencia se podria entender por la dificultad del particular de acceder a estos 2 ultimos mercados.
Pero lo que resulta dificil de entender, es que por ejemplo, se este colocando ahora mismo(con buen ritmo de aceptacion), bonos de nueva emision a 1 año 4'5% y 2 años 5 %.
Y en canvio en este mercado secundario de electronico, los bonos que les quedan 18 meses y son al 5'25%, se estan intercanviando al 98'9%.
Como siempre, las ventanillas de "nuestra" banca comercial, hacen milagros!!!
Asi se entiende que tubieran tan buenas colocaciones las OPV de Bankia o Banca Civica.
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