Vamos a mirar los resultados anuales de Telefónica en este año 2012.
El link del informe anual es este : http://www.telefonica.com/es/shareholders_investors/pdf/rdos12t4-esp.pdf
El resultado neto asciende a 3900mi€, un 27% menos que en 2011.
Esta bajada se debe principalmente a las provisiones realizadas por la depreciación de Telefonica Irlanda(-513mi€) Telco(-949mi€) y Telefonica Venezuela(-417mi€). De estas depreciaciones la mas preocupante a largo plazo es la de Venezuela, pues la depreciación del Bolivar afecta sustancialmente los ingresos de Telefónica via dividendos.
La cifra de negocio baja un ligero 0'8% y queda en los 62356mi€.
El OIBDA aumenta un 5'1% hasta los 21231mi€.
Esto nos indica una buena mejora en el margen sobre ventas.
El resultado operativo aumenta un 7'3% hasta los 10798mi€.
Estos nos denota buenas prespectivas para el proximo año, pues salvo en el caso de Venezuela no creemos que se produzcan mas deteriorios en la cartera de filiales.
En empresas tan maduras siempre son importantes las tendencias en mejorar margenes y aumentar eficiencias.
Este a sido un año convulso para la compañia, que le llevo incluso a suspender el pago de dividendo(pocos meses despues de haberlo prometido), con la intención de reducir deuda.
Este objetivo se a conseguido en parte(5000 mi€ durante el año), gracias a la citada suspensión del dividendo, la venta de Atento, la salida a bolsa de O2 en alemania, el canje ventajoso de las participaciones preferentes, etc...
Se ha anunciado un pago para este octubre de 0'75€ por acción(esto a beneficiado otras compañias presentes en su accionariado como Caixabank).
Si miramos por regiones, la cifra de negocio cae bastante(-6'5%) en europa(principalmente por la perdida de clientes en España y la bajada de tarifas), sin embargo el OIBDA sube un importante 10'4%, para el proximo año esperamos que siga mejorando los margenes debido a la disminucion de subvencion de terminales y a los acuerdos en Reino Unido en antenas con Vodafone(crearan bastantes sinergias).
En latinoamerica la cifra de negocio sube un 5'5%, el OIBDA aumenta un ligero 2'2% y el resultado operativo decrece un 1'7%(debido entre otros factores a estancamiento en telefonia fija y tv en Brasil, aumento de precios en Argentina y aumento de las amortizaciones.
Seguiremos de cerca la evolución del negoción en Brasil, ya que presenta sintomas de agotamiento en algunos segmentos, en europa creemos que seguira con la mejora en el OIBDA(esperamos mejoras en España).
La reducción de la deuda nos parece importante pues en 2012 los gastos financieros han aumentado 700millones, hasta la importante cifra de 3660mi€. Esta cifra se vera reducida para 2013, debido a la disminucion de deuda y menor interes en la deuda nueva(canje preferentes).
Demomento nuestra posición respecto a Telefonica es mantener, aumentado exposición a precios por debajo de los 8'8€.
Let's talk about the annual results report of Telefónica in this year 2012.
The link to the annual report is this: http://www.telefonica.com/es/shareholders_investors/pdf/rdos12t4-esp.pdf
Net profit amounted to € 3900mi, 27% less than in 2011.
This decrease is mainly due to the provisions made for depreciation of Telefonica Ireland (€-513mi) Telco (-949mi €) and Telefonica Venezuela (-417mi €). Of these the most worrisome depreciation long term is that of Venezuela, as the depreciation of the bolivar substantially affect earnings via dividends telephone.
Sales were down a slight 0.8% and is in the € 62356mi.
OIBDA increased by 5.1% up to € 21231mi.
This shows a good improvement in the margin on sales.
Operating income increased by 7.3% up to € 10798mi.
These we denote prespectivas good for next year, because except in the case of Venezuela do not believe that most deteriorios occur in the portfolio of subsidiaries.
In so mature companies are always important trends to improve margins and increase efficiencies.
This was a year of upheaval for the company, which even led him to suspend the payment of dividends (a few months after promising), with the intention to reduce debt.
This objective is achieved in part to (5000 mi € during the year), thanks to the aforementioned suspension of the dividend, selling Atento, the IPO of O2 in Germany, the advantageous exchange of preference shares, etc ...
It has announced a payment for this October € 0.75 per share (this benefited other companies on its shareholders as Caixabank).
Looking by region, revenues falls (-6'5%) in Europe (mainly due to the loss of customers in Spain and falling rates), however an important OIBDA up 10.4% for the Next year we hope to continue to improve margins due to decreased grant agreements terminals about antennas in UK with Vodafone (create many synergies).
In Latin America the turnover rises 5.5%, OIBDA rose a slight 2.2% and operating income decreased by 1.7% (due among other factors to stagnation in fixed telephony and TV in Brazil, rising prices in Argentina and increased depreciation.
We will monitor developments negoción in Brazil, as it shows signs of exhaustion in some segments, we believe Europe will continue with the improvement in OIBDA (expect improvements in Spain).
The debt reduction seems important as financial expenses in 2012 increased 700millones, to the significant amount of € 3660mi. This figure for 2013 will be reduced due to the reduced debt and lower interest on new debt (trade preferred).
Our tip for Telefonica is will hold, and increased exposure at prices below € 8'8.
让我们来看看在这个2012年在电信公司的年度业绩。
年度报告的链接是这样的：http://www.telefonica.com/es/shareholders_investors/pdf/rdos12t4-esp.pdf
净利润为3900mi欧元，比2011年减少27％。
这一下降主要是由于折旧爱尔兰，西班牙电信（€-513mi）电信（-949mi€）和Telefonica委内瑞拉（-417mi）的规定。这是最令人担忧的折旧长期是委内瑞拉，玻利瓦尔贬值的显着影响盈利通过红利电话。
轻微的0.8％，销售额下降和，在€62356mi。
OIBDA增长了5.1％，至€21231mi。
这显示了很好的改善，在销售利润率上。
营业收入同比增长7.3％至€10798mi。
这些我们都表示明年prespectivas好，因为除了在委内瑞拉的情况下，不认为大多数deteriorios发生在附属公司的投资组合。
在这样成熟的公司，以提高利润和提高效率的重要趋势。
这是一个动荡的公司，这甚至导致了他的意图，以减少债务暂停支付股息（几个月后，有前途），年。
这一目标的实现，部分（5000英里年内，），由于上述暂停的股息，，销售Atento，O2在德国的首次公开发行，有利的优先股交换等...
它已宣布于今年10月的每股0.75欧元（这得益于其他公司在其股东为Caixabank），付款。
按地区来看，营业额下跌漂亮（6'5％），欧洲（主要是由于客户的损失，在西班牙和利率下降），但是一个重要的OIBDA同比增长10.4％明年，我们希望继续提高利润由于下降的赠款协议终端和天线英国沃达丰（创造很多的协同作用）。
在拉丁美洲的营业额上升5.5％，OIBDA轻微上升2.2％，营业收入下降了1.7％（由于其他因素之间的停滞，在巴西的固定电话和电视，价格上涨在阿根廷和折旧增加。
我们会留意事态发展negoción在巴西，因为它的衰竭迹象表明在某些领域，我们相信欧洲将继续改善OIBDA（预计在西班牙的改进）。
似乎很重要的债务减少财务费用2012年增长700millones，到€3660mi显着量的。 2013年这个数字将减少由于减少了债务，较低的利率上新的债务（贸易者优先）。
西班牙Telefonica我们的立场保持不变，增加曝光价格低于€8'8。
jueves, 28 de febrero de 2013
domingo, 24 de febrero de 2013
Resultados anuales 2012 de BME ( Bolsas y Mercados Españoles)
Vayamos a hechar un vistazo a las cuentas anuales(informe anual) de BME, una de nuestros valores defensivos preferidos.
link del informe anual : http://www.bolsasymercados.es/asp/doc.asp?id=esp&doc=/esp/inf_legal/economico/2012/BME%20Evolucion%20negocios%204T12.pdf
Los ingresos han disminuido un 7'8%, bajando hasta los 293 mi€(si miramos solo el 4º trimestre, el descenso es del 12'8%, notese que a sido un trimestre durante todo el cual han estado prohibidas las posiciones cortas).
Los gastos operativos suben un ligero 0'6%( durante el cuarto trimestre bajan un 2'4%), la única partida que aumenta es la de costes laborales, bajando sin embargo los gastos externos y de explotación.
Esta moderación en los gastos nos gusta, porque indica una tendencia a reducir los gastos operativos, a pesar de aumentar plantilla para las divisiones en auge(renta fija, argelia, etc...)
El EBITDA baja un 11'6% para situarse en los 197 mi€.
El beneficio neto baja un 12'6% hasta los 135mi€.
El BPA(beneficio por acción) es el esperado , 1'63€ cuando el año pasado(2011) se situo en 1'86€.
A pesar de la considerable disminución de este resultado, valoramos positivamente estos resultados, pues haber conseguido este beneficio pese a la prohibición de cortos y el contexto actual de crisis y aversion a la renta variable(la principal fuente de ingresos de la empresa) nos parece muy interesante.
La caja de la empresa disminuye un 12'6%, esto es debido a un pay out superior al 100%( dividendo pagado en 2012/ beneficio neto 2012) y el aumento el gasto en las actividades de inversion(80mi€ mas que en 2011).
A pesar de la disminución de los volumenes de negociación, los segmentos de derivados(15%) y renta fija (19'9%) muestran un aumento importante en su EBITDA. Esto es debido a la mejora en la eficiencia ademas de en el caso de derivados: aumento en la negociación de opciones, aumento del horario de negociación de futuros sobre ibex 35 , incorporación de negociación de futuros del bono a 10 años español. En el caso de la renta fija, se debe también al despegue del mercado SEND, donde cada vez cotizan mas emisiones y los volumenes(1.211 mi€ de volumen y 57.579 negociaciones) van aumentando.
Aun no se ha decidido la politica de dividendos para este año, aunque no se decarta la hipotesis de bajarlo a a 1'67€ por acción, para no tocar demasiado la caja.
En nuestra opción, seria totalmente razonable mantener los 1'97€ por acción si en los proximos trimestres(por ejemplo un BPA por encima de 0'38 en el primer trimestre y de 0'45 en el segundo), no aparecen prohibiciones de posiciones cortas y los resultados estan en lo esperado.
Pues en condicones normales esperamos para 2013 un BPA cercano a los 2€ y para los siguientes años subir por encima de los 2'1€.
En cuanto a la entrada en el valor, parece estar en un largo lateral entre los 22€ y 12€, en cualquier movimiento por debajo de los 18€ empezariamos a tomar exposición.
Let's take a look at the financial statements (annual report) of BME, one of our favorite defensive stocks.
link the annual report:
Revenues fell by 7.8%, down to the 293 I € (if we look only the 4th quarter, the decline was 12'8%, note that has been a quarter throughout which have been banned short positions) .
Operating expenses rose by 0.6% lighter (in the fourth quarter fell by 2.4%), the only item that increases the labor cost is, however lowering the external and operating expenses.
This spending restraint we like, because it indicates a tendency to reduce operating expenses, despite increasing divisions template for booming (bonds, Algeria, etc ...)
EBITDA fell by 11.6% to stand at € 197 mi.
Net profit fell by 12'6% to € 135mi.
The EPS (earnings per share) is expected, 1'63 € when last year (2011) stood at € 1.86.
Despite the significant decrease of this result, we welcomed these results, for having achieved this benefit despite the ban on short and the current crisis and aversion to equities (the main source of income of the company) seems very interesting.
The company box 12'6% decreases, this is due to pay out over 100% (dividend paid in 2012/2012 net profit) and increased spending on investment activities (80mi € more than in 2011 ).
Despite the decline in trading volumes, derivatives segments (15%) and fixed income (19.9%) showed a significant increase in EBITDA. This is due to improved efficiency in addition to the case of derivatives: increased options trading, increased trading hours Ibex 35 futures, futures trading incorporation of the Spanish 10-year bond. For fixed income, is also due to launch SEND market, where more and more emissions and traded volumes (1,211 mi € 57,579 volume and negotiations) increase.
Still not decided the dividend policy for this year, but not lower it deCarta the hypothesis aa € 1.67 per share, not to touch the box too.
At our option, would be entirely reasonable to keep the € 1.97 per share if the coming quarters (eg above 0.38 EPS in the first quarter and 0.45 in the second), bans are not positions short and the results are as expected.
As in normal conditions we expect for 2013 a aprox 2 € of BPA and for the following years up above € 2'1.
As for entering the value, seems to be on a long side between 22 € and 12 €, in any movement below the € 18.5 would begin to buy and hold.
让我们来看看在财务报表（年报）的BME，我们最喜欢的防御性股票。
链接的年度报告：
收入下降了7.8％，下降到了293 I€（如果我们只在第四季度，跌幅为12'8％，请注意，一直是贯穿其中的四分之一被禁止淡仓） 。
营业支出上升0.6％的重量（在第四季度下降了2.4％），增加的劳动力成本是唯一的项目，但是降低外部和经营的费用。
我们喜欢这样的支出约束，降低运营开支，因为它表明一种趋势，尽管越来越多的部门为蓬勃发展的模板（债券，阿尔及利亚等...）
EBITDA下降了11.6％，站在€197英里。
12'6％，净利润同比下降了€135mi。
EPS（每股收益）预计，1'63€去年（2011年）为€1.86。
尽管这一结果的显着下降，我们对这些结果表示欢迎，取得了这样做的好处，尽管对短期和当前的危机，规避股票（公司收入的主要来源）的禁令似乎非常有趣的。
公司箱12'6％下降，这是由于支付了超过100％的（股息支付二千零一十二分之二千零十二净利润），投资活动支出的增加（比2011年80mi€ ）。
尽管交易量的下降，衍生段（15％）和固定收入（19.9％）表现出显着的增加，EBITDA。这是由于衍生工具：期权交易增加的情况下，除了提高效率，增加交易时间IBEX 35指数期货，期货贸易注册成立的西班牙10年期债券。对于固定收入的，也是由于推出的SEND市场，越来越多的排放和增加交易量（1,211英里57,579体积和谈判）。
还没有决定今年的股息政策，但不会降低deCarta的假设AA每股1.67欧元，也不要触及盒。
在我们的选择，是完全合理的，如果在未来几个季度（例如，在第一季度的0.38 EPS在第二个和0.45以上），以保持每股1.97欧元，禁令的位置短且结果是否如预期。
在正常情况下，我们预计2013年的近2 BPA€经过多年€2'1。
至于输入值，似乎是在长边22€12€，低于€18.5在任何运动就开始采取曝光。
link del informe anual : http://www.bolsasymercados.es/asp/doc.asp?id=esp&doc=/esp/inf_legal/economico/2012/BME%20Evolucion%20negocios%204T12.pdf
Los ingresos han disminuido un 7'8%, bajando hasta los 293 mi€(si miramos solo el 4º trimestre, el descenso es del 12'8%, notese que a sido un trimestre durante todo el cual han estado prohibidas las posiciones cortas).
Los gastos operativos suben un ligero 0'6%( durante el cuarto trimestre bajan un 2'4%), la única partida que aumenta es la de costes laborales, bajando sin embargo los gastos externos y de explotación.
Esta moderación en los gastos nos gusta, porque indica una tendencia a reducir los gastos operativos, a pesar de aumentar plantilla para las divisiones en auge(renta fija, argelia, etc...)
El EBITDA baja un 11'6% para situarse en los 197 mi€.
El beneficio neto baja un 12'6% hasta los 135mi€.
El BPA(beneficio por acción) es el esperado , 1'63€ cuando el año pasado(2011) se situo en 1'86€.
A pesar de la considerable disminución de este resultado, valoramos positivamente estos resultados, pues haber conseguido este beneficio pese a la prohibición de cortos y el contexto actual de crisis y aversion a la renta variable(la principal fuente de ingresos de la empresa) nos parece muy interesante.
La caja de la empresa disminuye un 12'6%, esto es debido a un pay out superior al 100%( dividendo pagado en 2012/ beneficio neto 2012) y el aumento el gasto en las actividades de inversion(80mi€ mas que en 2011).
A pesar de la disminución de los volumenes de negociación, los segmentos de derivados(15%) y renta fija (19'9%) muestran un aumento importante en su EBITDA. Esto es debido a la mejora en la eficiencia ademas de en el caso de derivados: aumento en la negociación de opciones, aumento del horario de negociación de futuros sobre ibex 35 , incorporación de negociación de futuros del bono a 10 años español. En el caso de la renta fija, se debe también al despegue del mercado SEND, donde cada vez cotizan mas emisiones y los volumenes(1.211 mi€ de volumen y 57.579 negociaciones) van aumentando.
Aun no se ha decidido la politica de dividendos para este año, aunque no se decarta la hipotesis de bajarlo a a 1'67€ por acción, para no tocar demasiado la caja.
En nuestra opción, seria totalmente razonable mantener los 1'97€ por acción si en los proximos trimestres(por ejemplo un BPA por encima de 0'38 en el primer trimestre y de 0'45 en el segundo), no aparecen prohibiciones de posiciones cortas y los resultados estan en lo esperado.
Pues en condicones normales esperamos para 2013 un BPA cercano a los 2€ y para los siguientes años subir por encima de los 2'1€.
En cuanto a la entrada en el valor, parece estar en un largo lateral entre los 22€ y 12€, en cualquier movimiento por debajo de los 18€ empezariamos a tomar exposición.
Let's take a look at the financial statements (annual report) of BME, one of our favorite defensive stocks.
link the annual report:
Revenues fell by 7.8%, down to the 293 I € (if we look only the 4th quarter, the decline was 12'8%, note that has been a quarter throughout which have been banned short positions) .
Operating expenses rose by 0.6% lighter (in the fourth quarter fell by 2.4%), the only item that increases the labor cost is, however lowering the external and operating expenses.
This spending restraint we like, because it indicates a tendency to reduce operating expenses, despite increasing divisions template for booming (bonds, Algeria, etc ...)
EBITDA fell by 11.6% to stand at € 197 mi.
Net profit fell by 12'6% to € 135mi.
The EPS (earnings per share) is expected, 1'63 € when last year (2011) stood at € 1.86.
Despite the significant decrease of this result, we welcomed these results, for having achieved this benefit despite the ban on short and the current crisis and aversion to equities (the main source of income of the company) seems very interesting.
The company box 12'6% decreases, this is due to pay out over 100% (dividend paid in 2012/2012 net profit) and increased spending on investment activities (80mi € more than in 2011 ).
Despite the decline in trading volumes, derivatives segments (15%) and fixed income (19.9%) showed a significant increase in EBITDA. This is due to improved efficiency in addition to the case of derivatives: increased options trading, increased trading hours Ibex 35 futures, futures trading incorporation of the Spanish 10-year bond. For fixed income, is also due to launch SEND market, where more and more emissions and traded volumes (1,211 mi € 57,579 volume and negotiations) increase.
Still not decided the dividend policy for this year, but not lower it deCarta the hypothesis aa € 1.67 per share, not to touch the box too.
At our option, would be entirely reasonable to keep the € 1.97 per share if the coming quarters (eg above 0.38 EPS in the first quarter and 0.45 in the second), bans are not positions short and the results are as expected.
As in normal conditions we expect for 2013 a aprox 2 € of BPA and for the following years up above € 2'1.
As for entering the value, seems to be on a long side between 22 € and 12 €, in any movement below the € 18.5 would begin to buy and hold.
让我们来看看在财务报表（年报）的BME，我们最喜欢的防御性股票。
链接的年度报告：
收入下降了7.8％，下降到了293 I€（如果我们只在第四季度，跌幅为12'8％，请注意，一直是贯穿其中的四分之一被禁止淡仓） 。
营业支出上升0.6％的重量（在第四季度下降了2.4％），增加的劳动力成本是唯一的项目，但是降低外部和经营的费用。
我们喜欢这样的支出约束，降低运营开支，因为它表明一种趋势，尽管越来越多的部门为蓬勃发展的模板（债券，阿尔及利亚等...）
EBITDA下降了11.6％，站在€197英里。
12'6％，净利润同比下降了€135mi。
EPS（每股收益）预计，1'63€去年（2011年）为€1.86。
尽管这一结果的显着下降，我们对这些结果表示欢迎，取得了这样做的好处，尽管对短期和当前的危机，规避股票（公司收入的主要来源）的禁令似乎非常有趣的。
公司箱12'6％下降，这是由于支付了超过100％的（股息支付二千零一十二分之二千零十二净利润），投资活动支出的增加（比2011年80mi€ ）。
尽管交易量的下降，衍生段（15％）和固定收入（19.9％）表现出显着的增加，EBITDA。这是由于衍生工具：期权交易增加的情况下，除了提高效率，增加交易时间IBEX 35指数期货，期货贸易注册成立的西班牙10年期债券。对于固定收入的，也是由于推出的SEND市场，越来越多的排放和增加交易量（1,211英里57,579体积和谈判）。
还没有决定今年的股息政策，但不会降低deCarta的假设AA每股1.67欧元，也不要触及盒。
在我们的选择，是完全合理的，如果在未来几个季度（例如，在第一季度的0.38 EPS在第二个和0.45以上），以保持每股1.97欧元，禁令的位置短且结果是否如预期。
在正常情况下，我们预计2013年的近2 BPA€经过多年€2'1。
至于输入值，似乎是在长边22€12€，低于€18.5在任何运动就开始采取曝光。
martes, 19 de febrero de 2013
Analisis de la presentacion resultados 2012 de Gas Natural 4Q12
Gas Natural es una de nuestras empresas favoritas del mercado continuo español, veamos los resultados presentados hoy.
Los ingresos se situan 24900mi€, tras subir un 18'2%, el ebitda es de 5000mi€ tras subir un 9'4%, el beneficio de explotación alcanza los 3000mi€ tras subir un 4'1% y el beneficio neto es de 1441mi€(en linia con el consenso de mercado) tras subir un 8'8%.
Estos resultados entran mas en valor si tenemos en cuenta que en 2012 se han realizado menos ventas de activos que en 2011.
La deuda neta baja un 7'5% para quedar situada en los 16000mi€.
La compañia ha anunciado una propuesta para elevar el dividendo en un 8,7%, situando el pay out por encima del 60%. Nos parece una politica sostenible de dividendo.
El peso de España en sus cuentas va disminuyendo y se situa en un 53% del ebitda.
La perspectivas de mercado en España y la inseguridad regulatoria amplifican esta tendencia, causando una disminución de las inversiones en España de Gas natural(-21% en distribución electrica y 21,9% en infrastructuras de gas).
En cuanto a la distribución geográfica de sus activos en latinoamérica nos parece adecuada, debido a la gran proyección de crecimiento y seguridad juridica en los paises con mayor peso( mexico 115mi€ ebitda, brasil 310mi€ ebitda, colombia 194mi€). El único pais que nos genera cierta desconfianza( como ya demostro en la expropiación de Ypf a Repsol) es Argentina, aunque no le vemos riesgo a corto plazo y en todo caso solo representa 21mi€ de ebitda.
No obstante nunca debemos descartar ese riesgo, como nos ha demostrado Evo Morales hoy, expropiando los activos de Abertis en Bolivia.
En cuanto al tipo de activo, nos gusta que hay entrado en gaseoducto Medgaz con el 10%, nos gusta que este reduciendo generación a base de carbón en España, que este aumentando su generación eólica dentro del régimen especial en España, también nos gusta la construcción de un depósito de gas natural en la vieja mina de sal de Balsareny(Barcelona).
Pero lo que mas nos gusta sin duda es el aumento de la inversión en latinoamérica como la pla elóica en Mexico o la central hidroelectrica en Costarica. Aumentar activos de distribución y generación en estas razones nos parece una buenisima apuesta pues seguiran registrandose unos aumentos importantisimos en la demanda de gas y electricidad.
En estas regiones creemos que la nueva demanda sera solida debido a que sera esencialmente del tipo industrial y concentraciones urbanas, donde no tendremos riesgos debido a la generacion distribuida. Podriamos compensar asi las caidas en España debido a esta y a la caida de windfall profit.
Natural Gas is one of our favorite companies Spanish continuous market, consider the results showed today.
Revenues stood 24900mi €, after rising 18'2%, EBITDA is € 5000mi after rising 9.4%, the operating profit totaled € 3000mi after rising by 4.1% and net profit is 1441mi € (in equal with the market forecast) after rising 8.8%.
These results gain value when you consider that in 2012 sales have been less active than in 2011.
Net debt fell by 7.5% to be located in the € 16000mi.
The company has announced a proposal to raise the dividend by 8.7%, bringing the payout above 60%. It seems a sustainable dividend policy.
The weight of Spain in their accounts and decreases at 53% of EBITDA.
The market prospects in Spain and amplify this trend regulatory uncertainty, causing a decrease in investments in Spain Natural Gas (-21% in electrical distribution and 21.9% in gas infrastructures).
As for the geographical distribution of its assets in Latin America seems appropriate, because of the high growth forecast and legal security in countries with higher weight (115mi mexico € ebitda, ebitda brazil € 310mi, 194mi Colombia €). The only country that generates some distrust (as he showed in the expropriation of Repsol YPF) is Argentina, although we do not see short-term risk and in any case only represents EBITDA € 21mi.
But we should never rule out that risk, as Evo Morales has shown us today, Abertis expropriating assets in Bolivia.
As for the type of asset, we like that there Medgaz entered with 10%, we like that this reducing coal-based generation in Spain, which is increasing its wind generation within the special regime in Spain, we also like the construction of a natural gas deposit in the old salt mine Balsareny (Barcelona).
But what we like is undoubtedly the increased investment in Latin America and the pla elóica in Mexico or hydroelectric plant in Costarica. Increase distribution and generation assets in these reasons it seems a very good bet they will continue registering a very important increase in the demand for gas and electricity.
In these regions, we believe that the new demand will be solid because the type is essentially industrial and urban centers, where we will not have risks due to distributed generation. We could compensate for falls in Spain because of this and the fall of windfall profit.
天然气是我们最喜欢的公司，西班牙语持续的市场之一，认为今天的结果。
收入站24900mi€，后上升18'2％，EBITDA为€5000mi后上升9.4％，营业利润总额为€3000mi后上升4.1％，净利润为1441mi€后上升8.8％，与市场共识利尼亚。
这些结果值当你考虑到在2012年的销售额比2011年下降。
债务净额下跌7.5％位于€16000mi。
该公司已宣布提高股息的建议了8.7％，使60％以上的支出。这似乎是一个可持续的股息政策。
西班牙在自己的帐户和减少的重量EBITDA的53％。
在西班牙的市场前景和扩大这种趋势，监管的不确定性，导致减少（-21％在配电和21.9％的在天然气基础设施的投资在西班牙天然气）。
的资产投资于拉丁美洲的地理分布似乎是恰当的，因为高增长的预测和法律保障的国家具有较高的权重115mi墨西哥€除利息，税项，折旧及摊销前盈利（EBITDA巴西€310mi，194mi哥伦比亚€）。会产生一些不信任（如他表现在征用的雷普索尔YPF）的唯一的国家是阿根廷，虽然我们没有看到短期风险，在任何情况下，仅代表EBITDA 21mi。
但是，我们不应该排除这种风险，如埃沃·莫拉莱斯今天，没收Abertis公司在玻利维亚的资产。
至于资产类型，我们喜欢有Medgaz输入的10％，我们想，这减少了煤炭为基础的一代，我们也想在西班牙，这是在西班牙内增加其风力发电的特殊制度建设的自然气藏的旧的的盐矿Balsareny（巴塞罗那）。
但是，我们喜欢什么，无疑是增加在拉美的投资和解放军elóica的在墨西哥或哥斯达黎加水力发电厂。增加配电和发电资产的这些原因，他们将继续注册一个非常重要的天然气和电力的需求增加，这似乎是一个很不错的选择。
在这些地区，我们相信，新的需求将是坚实的，因为类型实际上是工业和城市的中心，在那里，我们不会有风险，因为分布式发电。我们可以弥补跌倒在西班牙，因为这和秋天的暴利
Los ingresos se situan 24900mi€, tras subir un 18'2%, el ebitda es de 5000mi€ tras subir un 9'4%, el beneficio de explotación alcanza los 3000mi€ tras subir un 4'1% y el beneficio neto es de 1441mi€(en linia con el consenso de mercado) tras subir un 8'8%.
Estos resultados entran mas en valor si tenemos en cuenta que en 2012 se han realizado menos ventas de activos que en 2011.
La deuda neta baja un 7'5% para quedar situada en los 16000mi€.
La compañia ha anunciado una propuesta para elevar el dividendo en un 8,7%, situando el pay out por encima del 60%. Nos parece una politica sostenible de dividendo.
El peso de España en sus cuentas va disminuyendo y se situa en un 53% del ebitda.
La perspectivas de mercado en España y la inseguridad regulatoria amplifican esta tendencia, causando una disminución de las inversiones en España de Gas natural(-21% en distribución electrica y 21,9% en infrastructuras de gas).
En cuanto a la distribución geográfica de sus activos en latinoamérica nos parece adecuada, debido a la gran proyección de crecimiento y seguridad juridica en los paises con mayor peso( mexico 115mi€ ebitda, brasil 310mi€ ebitda, colombia 194mi€). El único pais que nos genera cierta desconfianza( como ya demostro en la expropiación de Ypf a Repsol) es Argentina, aunque no le vemos riesgo a corto plazo y en todo caso solo representa 21mi€ de ebitda.
No obstante nunca debemos descartar ese riesgo, como nos ha demostrado Evo Morales hoy, expropiando los activos de Abertis en Bolivia.
En cuanto al tipo de activo, nos gusta que hay entrado en gaseoducto Medgaz con el 10%, nos gusta que este reduciendo generación a base de carbón en España, que este aumentando su generación eólica dentro del régimen especial en España, también nos gusta la construcción de un depósito de gas natural en la vieja mina de sal de Balsareny(Barcelona).
Pero lo que mas nos gusta sin duda es el aumento de la inversión en latinoamérica como la pla elóica en Mexico o la central hidroelectrica en Costarica. Aumentar activos de distribución y generación en estas razones nos parece una buenisima apuesta pues seguiran registrandose unos aumentos importantisimos en la demanda de gas y electricidad.
En estas regiones creemos que la nueva demanda sera solida debido a que sera esencialmente del tipo industrial y concentraciones urbanas, donde no tendremos riesgos debido a la generacion distribuida. Podriamos compensar asi las caidas en España debido a esta y a la caida de windfall profit.
Natural Gas is one of our favorite companies Spanish continuous market, consider the results showed today.
Revenues stood 24900mi €, after rising 18'2%, EBITDA is € 5000mi after rising 9.4%, the operating profit totaled € 3000mi after rising by 4.1% and net profit is 1441mi € (in equal with the market forecast) after rising 8.8%.
These results gain value when you consider that in 2012 sales have been less active than in 2011.
Net debt fell by 7.5% to be located in the € 16000mi.
The company has announced a proposal to raise the dividend by 8.7%, bringing the payout above 60%. It seems a sustainable dividend policy.
The weight of Spain in their accounts and decreases at 53% of EBITDA.
The market prospects in Spain and amplify this trend regulatory uncertainty, causing a decrease in investments in Spain Natural Gas (-21% in electrical distribution and 21.9% in gas infrastructures).
As for the geographical distribution of its assets in Latin America seems appropriate, because of the high growth forecast and legal security in countries with higher weight (115mi mexico € ebitda, ebitda brazil € 310mi, 194mi Colombia €). The only country that generates some distrust (as he showed in the expropriation of Repsol YPF) is Argentina, although we do not see short-term risk and in any case only represents EBITDA € 21mi.
But we should never rule out that risk, as Evo Morales has shown us today, Abertis expropriating assets in Bolivia.
As for the type of asset, we like that there Medgaz entered with 10%, we like that this reducing coal-based generation in Spain, which is increasing its wind generation within the special regime in Spain, we also like the construction of a natural gas deposit in the old salt mine Balsareny (Barcelona).
But what we like is undoubtedly the increased investment in Latin America and the pla elóica in Mexico or hydroelectric plant in Costarica. Increase distribution and generation assets in these reasons it seems a very good bet they will continue registering a very important increase in the demand for gas and electricity.
In these regions, we believe that the new demand will be solid because the type is essentially industrial and urban centers, where we will not have risks due to distributed generation. We could compensate for falls in Spain because of this and the fall of windfall profit.
天然气是我们最喜欢的公司，西班牙语持续的市场之一，认为今天的结果。
收入站24900mi€，后上升18'2％，EBITDA为€5000mi后上升9.4％，营业利润总额为€3000mi后上升4.1％，净利润为1441mi€后上升8.8％，与市场共识利尼亚。
这些结果值当你考虑到在2012年的销售额比2011年下降。
债务净额下跌7.5％位于€16000mi。
该公司已宣布提高股息的建议了8.7％，使60％以上的支出。这似乎是一个可持续的股息政策。
西班牙在自己的帐户和减少的重量EBITDA的53％。
在西班牙的市场前景和扩大这种趋势，监管的不确定性，导致减少（-21％在配电和21.9％的在天然气基础设施的投资在西班牙天然气）。
的资产投资于拉丁美洲的地理分布似乎是恰当的，因为高增长的预测和法律保障的国家具有较高的权重115mi墨西哥€除利息，税项，折旧及摊销前盈利（EBITDA巴西€310mi，194mi哥伦比亚€）。会产生一些不信任（如他表现在征用的雷普索尔YPF）的唯一的国家是阿根廷，虽然我们没有看到短期风险，在任何情况下，仅代表EBITDA 21mi。
但是，我们不应该排除这种风险，如埃沃·莫拉莱斯今天，没收Abertis公司在玻利维亚的资产。
至于资产类型，我们喜欢有Medgaz输入的10％，我们想，这减少了煤炭为基础的一代，我们也想在西班牙，这是在西班牙内增加其风力发电的特殊制度建设的自然气藏的旧的的盐矿Balsareny（巴塞罗那）。
但是，我们喜欢什么，无疑是增加在拉美的投资和解放军elóica的在墨西哥或哥斯达黎加水力发电厂。增加配电和发电资产的这些原因，他们将继续注册一个非常重要的天然气和电力的需求增加，这似乎是一个很不错的选择。
在这些地区，我们相信，新的需求将是坚实的，因为类型实际上是工业和城市的中心，在那里，我们不会有风险，因为分布式发电。我们可以弥补跌倒在西班牙，因为这和秋天的暴利
domingo, 17 de febrero de 2013
El SEND: el mercado electrónico de renta fija española corporativa y transparente
Vamos a hablar del SEND, el Sistema Electrónico de Negociación de Deuda. Es, de largo, el mercado más transparente de renta fija de España.
Aquí podemos ver los precios : http://www.aiaf.es/esp/aspx/send/posiciones.aspx
Por ahora, predominan ampliamente los títulos (desde pagarés, bonos y obligaciones a cupón fijo y variable y participaciones preferentes) de entidades financieras, aunque poco a poco van aumentando los activos contratables de empresas industriales y de consumo como Endesa, Unión Fenosa, Repsol, Telefónica, Eroski, Fagor, etc.
Las entidades con las que mejor se puede operar en él son GVC Gaesco y Renta 4 Banco. Está por ver cómo funcionará la nueva plataforma Auriga Bonos, aunque a priori las comisiones de ésta última parecen más elevadas que en Renta 4.
También se ha apuntado recientemente la posibilidad de que se incluyan en el SEND emisiones de deuda publica española.
Poco a poco va cogiendo cierto volumen este mercado, lo que impulsa a BME, una de nuestras empresas favoritas.
Una característica muy importante de este mercado es el nominal de sus emisiones, nunca superior a los 1000€.
Próximamente hablaremos de las perspectivas de algunas de estas emisiones. Por ahora hemos de comentar y dar la enhorabuena a los que compraron preferentes de Endesa(isin USU291871080) durante este verano a precios cercanos al 70% y ahora pueden acudir a la amortización al 100% que ha anunciado Endesa.
¿Qué pasará con las emisiones similares de Repsol( KYG7513K1379 y KYG7513K1452) y Union Fenosa(isin USU90716AA64)? Las de Repsol tienen más probabilidades de acabar en un canje por equity (acciones) o acciones + deuda a menor plazo. Teniendo en cuenta la reducción de tamaño de Repsol tras la expropiación de IPF, si estuviéramos comprados en algunas de sus preferentes (en sus acciones ordinarias), rezaríamos para que ese canje fuese con acciones de autocartera, de lo contrario la dilución de la acción seria bastante importante.
Gas Natural, con una generación de caja bastante elevada, podría ser más probable que obtase por una amortización al 100%.
Let's talk about the SEND , the Electronic Trading System Debt, the most transparent bond market in Spain.
We can see the prices here: http://www.aiaf.es/esp/aspx/send/posiciones.aspx
For now,Retail Banking institutions titles widely predominate (from notes, bonds and obligations to fixed and floating coupon, preferred shares), though little by little, the number of bonds of industrial and consumer companies such as Endesa, Union Fenosa, Repsol , Telefonica, Eroski and Fagor are increasing.
The brokerage houses that best operate in SEND are SpreadCo and Renta 4 bank. We'll see how the new platform Auriga Bonds works, though a priori, its transactions costs seem higher than Renta 4's.
It has also been recently noted the possibility of including Spanish public debt issues in the SEND .
This market is getting certain volume gradually (which drives BME, one of our favorite companies).
A very important feature of this market are the nominal emissions, never higher than 1000 €.
We'll discuss the prospects of some of these issues soon. For now, we must congratulate those who bought Endesa's preferred shares this summer at prices close to 70%, so now they can go to 100% repurchase debt announced by Endesa.
What will happen with similar emissions of Union Fenosa and Repsol? Repsol's are likely to swap for equity (shares) or shares + short term debt. Considering Repsol's size reduction after the expropiation of IPF, if we bought some of their preferred (in ordinary shares), we should pray for that exchange to be self stock shares, but the dilution would be quite important.
Gas Natural, with a fairly high cash generation, might be more likely to choose 100% repurchase debt.
讓我們來談談有關發送，電子交易系統債務在西班牙，最透明的債券市場。
我們可以看到，這裡的價格：http://www.aiaf.es/esp/aspx/send/posiciones.aspx
現在，零售銀行業金融機構職稱廣泛佔據主導地位（從固定和浮動利率債券票面，優先股，債券和義務），雖然小一點，Endesa公司，雷普索爾，西班牙電信聯合FENOSA，工業和消費類公司，如債券EROSKI和Fagor也在不斷增加。
最好的操作在發送的經紀公司SpreadCo和Renta的四家銀行。我們將看到如何在新的平台禦夫座債券的作品，雖然是先驗的，它的交易成本似乎高於倫塔4。
它最近還注意到在發送包括西班牙的公共債務問題的可能性。
這個市場得到一定的量逐漸減少（驅動BME，我們最喜歡的公司之一）。
這個市場的一個非常重要的特點是的標稱排放，不會高於1000€。
我們將討論這些問題的一些前景的到來。現在，我們必須祝賀收購Endesa公司優先股的價格在今年夏天接近70％，所以現在他們可以去到100％回購債務由Endesa公司宣布。
相似的排放的聯盟FENOSA的和雷普索爾會發生什麼？雷普索爾（股）的股權或股份+短期債務有可能交換。考慮到Repsol的大小減少土地徵用補償後的IPF，如果我們買了一些他們喜歡的（普通股），我們應該祈禱，匯率，是自我股份，但稀釋將是非常重要的。
天然氣，具有相當高的現金生成，可能更傾向於選擇100％回購債務。
Aquí podemos ver los precios : http://www.aiaf.es/esp/aspx/send/posiciones.aspx
Por ahora, predominan ampliamente los títulos (desde pagarés, bonos y obligaciones a cupón fijo y variable y participaciones preferentes) de entidades financieras, aunque poco a poco van aumentando los activos contratables de empresas industriales y de consumo como Endesa, Unión Fenosa, Repsol, Telefónica, Eroski, Fagor, etc.
Las entidades con las que mejor se puede operar en él son GVC Gaesco y Renta 4 Banco. Está por ver cómo funcionará la nueva plataforma Auriga Bonos, aunque a priori las comisiones de ésta última parecen más elevadas que en Renta 4.
También se ha apuntado recientemente la posibilidad de que se incluyan en el SEND emisiones de deuda publica española.
Poco a poco va cogiendo cierto volumen este mercado, lo que impulsa a BME, una de nuestras empresas favoritas.
Una característica muy importante de este mercado es el nominal de sus emisiones, nunca superior a los 1000€.
Próximamente hablaremos de las perspectivas de algunas de estas emisiones. Por ahora hemos de comentar y dar la enhorabuena a los que compraron preferentes de Endesa(isin USU291871080) durante este verano a precios cercanos al 70% y ahora pueden acudir a la amortización al 100% que ha anunciado Endesa.
¿Qué pasará con las emisiones similares de Repsol( KYG7513K1379 y KYG7513K1452) y Union Fenosa(isin USU90716AA64)? Las de Repsol tienen más probabilidades de acabar en un canje por equity (acciones) o acciones + deuda a menor plazo. Teniendo en cuenta la reducción de tamaño de Repsol tras la expropiación de IPF, si estuviéramos comprados en algunas de sus preferentes (en sus acciones ordinarias), rezaríamos para que ese canje fuese con acciones de autocartera, de lo contrario la dilución de la acción seria bastante importante.
Gas Natural, con una generación de caja bastante elevada, podría ser más probable que obtase por una amortización al 100%.
Let's talk about the SEND , the Electronic Trading System Debt, the most transparent bond market in Spain.
We can see the prices here: http://www.aiaf.es/esp/aspx/send/posiciones.aspx
For now,Retail Banking institutions titles widely predominate (from notes, bonds and obligations to fixed and floating coupon, preferred shares), though little by little, the number of bonds of industrial and consumer companies such as Endesa, Union Fenosa, Repsol , Telefonica, Eroski and Fagor are increasing.
The brokerage houses that best operate in SEND are SpreadCo and Renta 4 bank. We'll see how the new platform Auriga Bonds works, though a priori, its transactions costs seem higher than Renta 4's.
It has also been recently noted the possibility of including Spanish public debt issues in the SEND .
This market is getting certain volume gradually (which drives BME, one of our favorite companies).
A very important feature of this market are the nominal emissions, never higher than 1000 €.
We'll discuss the prospects of some of these issues soon. For now, we must congratulate those who bought Endesa's preferred shares this summer at prices close to 70%, so now they can go to 100% repurchase debt announced by Endesa.
What will happen with similar emissions of Union Fenosa and Repsol? Repsol's are likely to swap for equity (shares) or shares + short term debt. Considering Repsol's size reduction after the expropiation of IPF, if we bought some of their preferred (in ordinary shares), we should pray for that exchange to be self stock shares, but the dilution would be quite important.
Gas Natural, with a fairly high cash generation, might be more likely to choose 100% repurchase debt.
讓我們來談談有關發送，電子交易系統債務在西班牙，最透明的債券市場。
我們可以看到，這裡的價格：http://www.aiaf.es/esp/aspx/send/posiciones.aspx
現在，零售銀行業金融機構職稱廣泛佔據主導地位（從固定和浮動利率債券票面，優先股，債券和義務），雖然小一點，Endesa公司，雷普索爾，西班牙電信聯合FENOSA，工業和消費類公司，如債券EROSKI和Fagor也在不斷增加。
最好的操作在發送的經紀公司SpreadCo和Renta的四家銀行。我們將看到如何在新的平台禦夫座債券的作品，雖然是先驗的，它的交易成本似乎高於倫塔4。
它最近還注意到在發送包括西班牙的公共債務問題的可能性。
這個市場得到一定的量逐漸減少（驅動BME，我們最喜歡的公司之一）。
這個市場的一個非常重要的特點是的標稱排放，不會高於1000€。
我們將討論這些問題的一些前景的到來。現在，我們必須祝賀收購Endesa公司優先股的價格在今年夏天接近70％，所以現在他們可以去到100％回購債務由Endesa公司宣布。
相似的排放的聯盟FENOSA的和雷普索爾會發生什麼？雷普索爾（股）的股權或股份+短期債務有可能交換。考慮到Repsol的大小減少土地徵用補償後的IPF，如果我們買了一些他們喜歡的（普通股），我們應該祈禱，匯率，是自我股份，但稀釋將是非常重要的。
天然氣，具有相當高的現金生成，可能更傾向於選擇100％回購債務。
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