viernes, 28 de diciembre de 2012

COMPLACENCIA EN EL MERCADO??

Un Ibex 35  tonteando con la resistencia de los 8200 y con la que esta cayendo...
Nos parece una descorrelacion total(resulta  un PER 24, teniendo en cuenta los beneficios 2011) con la marcha real de las cotizadas.
En la gran parte de las empresas con mas peso en el selectivo(la mayoria excepto ITX) no esperamos un aumento significativo de los beneficios en 2013 respecto a 2011.
En el caso de los grandes bancos, por una parte no deberan de volver a provisionar(como en 2012, almenos demomento), pero sin embargo el negocio en españa esta peor que en 2011(estancamiento de la economia, morosidad por record por encima del 11%) y  han sacado a bolsa partes importante de sus filiales latinoamericanas, que era donde mayor crecimiento estaban obteniendo.

Un caso similar es el de Telefonica, negocio en declive en España, salida a bolsa de filiales, venta de atento.. todo con el objetivo de reducir su inmesa deuda. Demomento el mercado no ve claros estos movimientos. Si para reducir deuda hay que vender parte de los activos mas rentables...

Que decir de Repsol, huerfana tras la perdida de YPF.

En resumen, un multiplicador 24 y con toda la deuda que tienen las cotizadas, parece extremadamente descabellado entrar a estos precios en el IBEX35, hasta que no se resuelvan algunas dudas(por ejemplo, rescate, probable recesion en Francia, posible estancamiento en Alemania, fiscal cliff en USA, etc...).



martes, 18 de diciembre de 2012

Hasta donde llegara Inditex?

Con un PER tan elevado y una capitalización bursatil de mas de 67 mil millones de euros, el mercado esta descontando que Inditex crecera eternamente, lo que estamos totalmente en contra porque:
- El mundo es finito, una vez terminada la expansion en China, hay que confiar todo el crecimiento en el sureste Asiatico .
- Cuando este sudeste asiatico(india y bangladesh por ejemplo) este en capacidad de consumir, los costes laborales de inditex en estos paises(India 52mil trabajadores de ITX, Bangladesh 230mil trabajadores de ITX) habran aumentado enormemente con la consecuente reduccion en los margenes.
- Los costes laborales en otros paises en desarrollo iran aumentando en gran medida( marruecos, turquia, china), que aunque paralelamente lleve ligado un aumento de consumo en estos paises(dudamos de las ventas que pueda conseguir ITX en paises arabes como Marruecos y Turquia), no sirve de nada aumentar ventas si los costes laborales aumentan en la mayor proporcion.
-Trasladara los centros de produccion a otros paises? Parece haber un gran escalon entre los actuales BRIC i los futuros hipoteticos paises en desarrollo.
- Cuando mas grande eres y mas creces, mas dificil es cumplir las espectativas y seguir el mismo ritmo.
-Este precio ya descuenta el exito de la venta online en China y EEUU.

Como diria un amigo mio sobre Apple, ¿cuando ya le estas vendiendo a todo el mundo, como vas a seguir creciendo?