BITCOINS ¿OPORTUNIDAD DE NEGOCIO?

Estrenamos nuevo colaborador, se trata de EM-S, aqui os dejamos con su articulo sobre los bitcoins.

"Bitcoin la moneda virtual P2P con mas éxito hasta el momento, lleva una semana destrozando sus máximos de cotización dia tras dia (hoy mismo se intercambiaban bitcoins alrededor de los 75 dólares el bitcoin en las principales webs de exchange, cuando este pasado mes de agosto se podía adquirir el bitcoin a 8 dolares), y va apareciendo cada vez con más frecuencia en los grandes medios.

¿Pero que es bitcoin y por que este furor?

Bitcoin nace en el año 2009 con la pretensión de ser un medio de pago e implantación fácil, que proporcione anonimato, no vinculado a ningún emisor central y que garantice una masa monetaria fija. El sistema está diseñado de forma que los bitcoins se obtengan al resolver algoritmos que cada vez requieren mas capacidad de cálculo y esto ha generado que a día de hoy la red descentralizada de ordenadores destinados exclusivamente a la "minería" de bitcoins tengan mas capacidad que los mayores superordenadores juntos. La idea es que esta potencia de calculo que se va multiplicando para acercarse a la cantidad máxima de 21 millones de bitcoins emitibles (casi 11 millones ya circulan, se calcula que el límite se alcanzará por el año 2140) le de la estabilidad y protección necesaria al sistema.

Y en estos tiempos de fiscalizaciones de pasivos bancarios (léase Chipre y la facilidad con la que la UE no le importó cargarse las garantías  que ofrece a los depósitos) y expansiones monetarias por el sistema financiero con consecuencias desconocidas de llegar a la economía real, es comprensible que la desconfianza en los bancos centrales vaya en aumento. Bitcoin tiene las características para ser una moneda del agrado liberal, lejos de la influencia del gran estado y las acciones que diluyan los ahorros.

Sin embargo se pueden intuir otros puntos oscuros:
-No está clara la situación legal del sistema. Recientemente el organismo estadounidense que vigila el fraude fiscal ha hecho algunos pronunciamentos que la comunidad bitcoin ha interpretado como un reconocimiento.
-La combinación anonimato/seguridad que hace que las carteras de bitcoins en la red solo esten vinculadas a un pseudónimo y contraseña puede suponer pérdidas irrecuperables por descuidos o ataques informáticos. En Julio del 2011 un supuesto ataque al principal "banco" online de la cryptomoneda hizo que los depositantes perdieran la midad de bitcoins que tenian allí guradados.
-Los mercados de intercambio son bastante pequeños lo que les hace vulnerables a manipulaciones, además parece evidente que el enorme crecimiento de la cotización es fruto de la especulación. Tanta anticipación al uso extendido del bitcoin se intuye muy temprana y a nadie deberia extrañarle una caida de proporciones similares a estas subidas. ¿Puede llevarse a cabo la adopción del bitcoin como medio de pago en este entorno especulativo?
-Y finalemente está por ver si una moneda deflacionaria puede realmente conducir una economia o bien perjudicar la inversión y favorecer el estancamiento.

Estaremos atentos a los acontecimientos."



Bitcoin P2P virtual currency with more success so far, takes a week full careers destroying their day after day (today bitcoins exchanged about $ 75 a bitcoin in major exchange sites, when this last August could acquire bitcoin to $ 8), and is appearing more and more often in the mainstream media.
But what is bitcoin and that this fury?
Bitcoin was founded in 2009 with the intention of being a means of payment and easy implementation, which provides anonymity and not linked to any central transmitter and which ensures a fixed money supply. The system is designed so that bitcoins are obtained by solving algorithms that increasingly require more computing power, and this has led to today's decentralized network of computers exclusively for "mining" bitcoins have more capacity than largest supercomputers together. The idea is that computing power is multiplied to approach the maximum amount of 21 million bitcoins issuable (nearly 11 million already circulating, it is estimated that the limit will be reached by the year 2140) give the necessary stability and protection the system.
And in these times of audits of bank liabilities (ie Cyprus and the ease with which the EU did not mind charging the guarantees on deposits) and monetary expansion by the financial system with unknown consequences to reach the real economy, is understandable distrust of central banks is increasing. Bitcoin has the characteristics to be a liberal currency appreciation, away from the influence of the great state and the actions that dilute the savings.
But can intuit other dark spots:
-It is unclear legal status of the system. Recently, the U.S. agency that oversees tax fraud has made some pronouncements that bitcoin community has interpreted as an acknowledgment.
-The combination anonymity / security portfolios makes bitcoins in the network are linked to a single login and password that you may lose unrecoverable from neglect or attacks. In July 2011 an alleged attack on the main "bank" online cryptomoneda made the depositors lost their ance of bitcoins guradados they had there.
-Exchange markets are quite small which makes them vulnerable to manipulation, and it seems clear that the enormous growth of the price is the result of speculation. So early to the widespread use of early bitcoin is sensed strange if nobody should a fall of similar proportions to these increases. Can be carried out adopting the bitcoin as payment in this speculative environment?
And finally in is to see if a deflationary currency can really drive an economy or hurt investment and foster stagnation.

We look forward to the events.

Emisiones que cotizan en el Send, Eroski

Vayamos a hechar un vistazo a algunas emisiones de las que cotizan en el SEND, empezaremos por las aportaciones al capital de Eroski. En el SEND figuran en el apartado de obligaciones subirdinadas, sin embargo se trata(como hemos dicho antes) de aportaciones al capital.
Hay dos emisiones( ES231429004 y ES231429038), ambas son perpetuas, de nominal unitario de 25€, pago anual  y de cupon variable referenciado al Euribor a un año, pero hay y pequeñas diferencias entre las dos emisiones.
La primera es el diferencial sobre la referencia Euribor, siendo de 3 para la 004 y de  2,5 para la 038.
La otra se trata del tipo de pago posible en caso de presentar perdidas Eroski, en la 004 siempre esta obligada a abonar en efectivo el cupon correspondiente, en la 038 sin embargo, en caso de perdidas, Eroski puede decidir no abonar efectivo a canvio de aumentar el valor nominal en la proporcion correspondiente.
Una de las partes mas importantes en el análisis de los productos complejos de renta fija, son las probabilidades de amortización por parte de emisor.
Recordemos que al tratarse de aportaciones al capital, no se trata de deuda, por lo tanto no computa como tal en los diferentes ratios, esto hace bajar las probabilidades de amortización.
Sin embargo hay otros factores que si aumentan estas probabilidades( aunque no contamos con ello a corto plazo), como serian que se trata de un diferencial bastante elevado(3 i 2,5) y un venideras épocas de tipos mas altos y buenos resultados de explotación serán algo  tentadoras de amortizar(sobretodo la 004). A esto hay que añadir de que gran parte de las aportaciones son en poder de los propios cooperativistas. También hay una parte en poder de inversores particulares que las adquirieron sin estar debidamente informados( en un caso similar a los ya famosos casos de afectados por participaciones preferentes y deuda subordinada), una amortización haría mejorar la imagen de la marca.
La cotización actual es de 41,5% para 004 y de 37% para 038.
A nosotros nos gusta mas porque las pequeñas diferencias antes comentadas hacen que las 038 coticen con un castigo mas exagerado( y nuestra visión es que Eroski no va ejercer el derecho de no pagar en efectivo el cupón de las 038 y que en caso de amortización , las dos emisiones se verían  beneficiadas por igual, debido a la ala representación de cooperativistas.
A precios por debajo del 32% seria una muy buena diversificación posicionarse en las 038.

En la próxima actualización echaremos un vistazo a sus resultados financieros.

Evolución Bonos Generalitat de Catalunya 2013

A fecha del viernes pasado, los precios de negociación de los bonos de la Generalitat de Catalunya en el mercado electrónico secundario de la Bolsa de Barcelona, han sido 101'1% para el 5%(ES00000950S9) vencimiento 04.2014 y 100'9% para el 5'25%(ES00000950Q3) vencimiento 11.2013. Lo cual nos arroja un TIR del 4'07% y 3'97% respecticamente.
Sin entrar en la valoración de riesgos y prespectivas para la Generalitat, el simple hecho de que en la bolsa de Frankfurt(y seguramente también en el mercado telefónico de renta fija de Barcelona) podamos encontrar una emisión de características muy similares ( ISIN ES0000095838, vencimiento 04.2014 y nominal 1000€) con un TIR del 4'6% ya es una razón lo suficientemente importante como para dejar de banda cualquier pensamiento de comprar.

Si entramos a valorar el valor en si, nos parece muy poco rendimiento para el verano que se avecina.
Una vez descontada la comisión de compra(bastante elevada, del orden de 20€ en algunas entidades para nominales de 5000€) y la de custodia, dependiendo de la cantidad invertida logicamente, nuestro rendimiento podria verse seriamente dañado.

Aun asi, debido a la "recomendación" del banco de España a las entidades bancarias, sobre la remuneración de los depositos, podria parecer atractiva una TIR por encima del 3'5%, comparada con el 1'75% de los depósitos a 1 año.
Pero debemos tener en cuenta el coste de oportunidad.
Con las malas prespectivas macro en Europa, problemas con el techo de deuda en EEUU y posibles sintomas de agotamiento en la subida del IBEX 35, nos parece un coste de oportunidad muy elevado, pues durante el transcurso de este año 2013 creemos que habran buenas oportunidades de compra, tanto en equity como en deuda.
Y durante esta hipotetica caida de mercado, si quisieramos salir de estos bonos para entrar en otro valor, deberiamos cerrar la posición con importantes perdidas, pues en una situación asi, la prima de riesgo volveria a estar por las nubes.

Seguimos pensado que hay que estar en liquidez(el euribor se ira recuperando lentamente y esto también ayudara a mejores oportunidades en renta fija en el futuro) o en despositos no por debajo del 2'75% año.



Este articulo es solo una opinión, no constituye en ningun momento una recomendación de compra.