Terminara algún dia la "Era del dinero barato"?

Mario Draghi ha anunciado más medidas, incluso la compra de deuda corporativa por parte del BCE(Banco Central Europeo).

Mientras, en Estados Unidos , la Fed(Reserva Federal), encabezada por Janet Yellen, parece que hecha el freno de mano en su programa de subida de subida paulatina de tipos.

El BOJ(Banco de Japon) también ha aumentado su artilleria(parece que no es suficiente toda la cantidad posiciones tomadas en renta variable y ETF.

Cuando todos contavamos con que las subidas de tipos en USA, marcarian el inicio del fin de la "Era del dinero barato", los malos datos de crecimiento en China, amenazan las prespectivas de crecimiento global, ayudadas por unas prespectivas de inflación bajisimas en todo el mundo y un precio del crudo(tanto el barril de petroleo West Texas Intermediate como el barril Brent que sigue en niveles anormalmente bajos.

Turbulencias en los mercados, Banco Espirito Santo

Este verano se presenta movidito, acavamos de vivir fuertes caidas en Europa y el Down Jones ya esta en negativo en el 2014.
Cuando los inversores ya se habian acomstumbrado a convivir con las turbulencias en Ucrania, oriente medio, Irak, Siria, Libia,  deflacion en Europa, retirada de estimulos en USA, etc... se añaden un par de factores importantes, el colpaso de BES( el banco portugues Espirito Santo) y la posible suspension de pagos de Argentina.
Vamos a verter unos comentarios sobre ambos factores en relación a su afectación a los mercados especialmente al IBEX35 y al SEND.

En el caso de BES, aparte de la afectación directa a las entitades y fondos que pudieran ser participes de su capital o ser tenedores de deuda, el nuevo escandalo vivido por la falta de transparencia, ocultacion, ingenieria financiera y falta de rigor en las auditorias, podria dañar ya una ya de por si dañada imagen de las bolsas perifericas(recordemos los recientes casos Gowex, Pescanova, etc..), especialmente de la banca mediana, antes de los proximos test de stress del BCE. Recordemos que BES habia superado con nota los ultimos requisitos de solvencia.
Demomento para el rescate de la deuda senior y depositantes, se ha optado por separar BES en Novo Banco y un banco malo(con los activos toxicos, que quedaria en manos de los actuales accionistas y poseedores de deudas TIER 1 y TIER 2, subordinadas y preferentes basicamente).
En caso que el gobierno portugues tubiera que inyectar mas liquidez a la entidad, estamos seguros que su prima de riesgo se veria fuertemente estimulada y de rebote el resto de primas de riesgo de la periferia.
Recordemos que la prima de riesgo española a subido hasta los 150pts despues de aver estado coqueteando con los 130pts. El bund aleman esta de nuevo cerca del nivel del 1%.

En cuanto al posible credit event de Argentina(gracias Sr Axel), pues en caso de no llegar algun acuerdo entre los hedge funds y el gobierno de la Pampa y producirse este default,  veriamos un fuerte devaluación del peso argentino, con la consiguiente perdida de ingresos de las empresas españolas con intereses allí, pensamos en empresas como Telefonica, Endesa, BBVA o Santander.

Ademas de todo esto no hay que olvidar el espiral en que esta entrando en conflicto entre Ucrania y Rusia, donde recientemente Rusia a prohibido la importación de gran parte de productos procedentes de la UE, USA, Canada, Noruega y Australia , asi como la prohibición de circular vuelos comerciales de estos paises por el espació aereo Ruso.
El sector primario español podria verse muy afectado por estas prohibiciones ya que directa o indirectamente es un gran exportador de productos a Rusia.

¿Comprar bitcoin? Seguimos su cotización

Ha pasado mas de un año desde que en estas páginas hablamos de bitcoin y parece un buen momento para repasar que ha ocurrido todo este tiempo.
Bitcoin sigue siendo una tecnología de sistemas de pago que está aún en sus inicios, pero con una publicidad enorme, que ha hecho de ella un vehículo para la especulación. Muchos confían en la posibilidad que genere un impacto disruptivo en el mundo global de las finanzas.
Hemos visto como en Abril de 2013 la burbuja que llevó el precio a máximos de 250 dólares se derrumbó a los 50 dólares para mantenerse alrededor de los 100 dólares unos meses.
Luego entraron en juego compradores y casa de cambio chinas, y bots de trading que catapultaron la cotización los últimos meses del año 2013, cada semana se pulverizaban máximos históricos llegando a pagarse 1200 dólares por bitcoin en el la ya desaparecida MtGox.
Son varias las causas de la corrección vivida entonces, la regulación restrictiva del Banco de China de los exchange locales y la perdida de los bitcoins almacenados en el exchange MtGox fueron claves.
Muchos bancos centrales han ido pronunciándose y el Senado estadounidense realizó unas comisiones al respecto de las cryptomonedas.
Con todo el precio del bitcoin parece estar estos días en una nueva fase horizontal, moviéndose alrededor de los 600 dólares, mientras van apareciendo noticias de mas y mas grandes comercios online que aceptan bitcoins a través de pasarelas de pago como Bitpay o Coinbase.
De estos últimos meses no llevamos la impresión que no parece cercra el fin de las cryptomonedas y de bitcoin en particular, al haberse expandido su popularidad, aún que su enorme volatilidad y velocidad para hacer máximos y desplomarse después solo lo hacen su inversión aconsejable para gente con nervios de acero.

EM-S

It's been over a year since we talked about bitcoin in these pages and it seems a good time to review what has happened this time.
Bitcoin is a payment system technology still in its infancy, but with enormous publicity, which has made ​​it a vehicle for speculation. Many rely on the ability to generate a disruptive impact on the global world of finance.
We have seen that in April 2013 the bubble drove the price to $ 250 maximum and collapsed afterwards to $ 50 to stay around $ 100 a few months.
Then came the Chinese market and trading bots that catapulted its price. During the last months of 2013, each week saw highs, to finally reach $ 1,200 in the now defunct MtGox.
There are several causes of  the correction lived then. The restrictive regulations of the Bank of China for local exchanges and the loss of stored bitcoins in exchange MtGox were key.
Many central banks have pronounced about them and the U.S. Senate held some committee about the cryptocurrencies.
Yet the price of bitcoin these days seems to be in new horizontal phase, moving around $ 600, while news are appearing that more and more large online merchants are accepting bitcoins through payment gateways as Bitpay or Coinbase.
What we take form these last months is that cryptocurrencies and bitcoin don't appear next to their demise, although its high volatility require investors with nerves of steel.

EM-S

Efectos en los mercados de una hipotetica guerra en Ucrania

En caso de escalada militar que desembocase en un conflicto belico entre Rusia y Ucrania, los efectos que podriamos ver en los mercados serian los siguientes(algunos ya se gan producido a pequeña escala, durante los momentos de mayor tensión).
Subidas importantes en diversas comodities:
- Oro, plata y platino , por actuar como valor refugio.
- Trigo y cereales, son Rusia y Ucrania dos de los principales exportadores mundiales.
- Niquel, siendo Rusia uno de los principales productores mundiales.
- Gas, siendo Rusia uno de los principales exportadores y Ucrania la principal via de entrada de gas al centro de Europa.

La crisis del gas, perjudicaria especialmente a Alemania( muy dependiente durante el invierno). Una empresa como Rwe, seria la excepcion dentro del Dax y se veria beneficiada por la subida de precios.

Las divisas emergentes se verian perjudicadas, obviamente el rublo ruso el que mas.

Los treasury, el bund y la deuda de los paises core de Europa se verian fortalezidos.

En cuanto a la deuda periferica, su evolución seria expensas de la posible reacción del BCE.

Burbuja financiera?

La pregunta no es si estamos en una burbuja, sino en que punto de la burbuja nos encontramos.
A pesar de argumentos claros que indicarían que podríamos estar ya apunto de pinchar(multiplicadores de precio caros, previsiones de resultados que no se revisan al alza y los precios siguen subiendo, el diferencial de rendimiento esperando en USA entre equity y los treasury esta en mínimos históricos, paulatina subida de tipos, etc...), las imperantes máximas de wall street: " mientras la música suene, seguiremos bailando" y "el último que pague la fiesta", pueden hacer llegar aún más arriba en los principales índices de referencia.

A pesar de todo, las TIR de los bonos americanos(USA treasury), no han subido todo lo que esperábamos, tras el inicio y consolidación del tapering. Esto es debido al retorno del dinero de los QE que fue a emergentes(carry trade). Seguimos creyendo no obstante que a medida que vaya avanzando el tapering de la Fed(Reserva Federal, presidida por Janet Yellen) los tipos `para el bono de  Estados Unidos se situaran claramente por encima del 3% y los del Bund aleman por encima del 2%.

En cuanto a España, no creemos que la prima de riesgo actual( alrededor de 160 puntos básicos), sea sostenible en el tiempo y en condiciones normales de liquidez de los mercados.
La prima de riesgo debería estar por encima de los 200 puntos, lo cual con un bund al 2-2'2% nos daría un bono del tesoro de España a 10 años con una TIR del 4'25% como mínimo a medio plazo(finales de 2014).
Esta subida de tipos en España, conllevaría caídas importantes en la renta variable. La banca, pese a la subida que vería el margen de intermediación, no vería compensada la caída de su cartera de bonos del tesoro español y por la reducción de su volumen de crédito concedido, las empresas que siguen demasiado apalancadas(no son pocas en el mercado continuo de Madrid...) volverían a verse contra las cuerdas.
Y evidentemente, los flujos de mercado, que al subir los tipos, verían mayor atractivo en la renta fija americana y renta fija de países core de Europa(Europa central y del norte).

Este escenario bajista en España, se vería fuertemente condicionado, por una eventual actuación del BCE(Banco Central Europeo), aunque estaría por ver la quantia de esta intervención y la moneda en la cual se realizaría.

En la próxima entrada, prometemos hablar del mercado Send (aiaf) y de los bonos de la Generalitat de Cataluña.


The question is not whether we are in a bubble, but that bubble point we found.
Despite clear arguments that would indicate that we may be about to punch and ( multipliers expensive price, expected results are not revised upwards and prices continue to rise , the yield spread between equity waiting on USA and the treasury was minimal historical , gradual rise in interest rates , etc ...) , the prevailing maximum wall street " while the music sounds, continue dancing " and " the last party to pay " , they can go even higher in the main indices reference .

Nevertheless , the IRR of U.S. bonds ( treasury USA ) have not uploaded everything we expected , after initiation and continued tapering . This is due to return money that was emerging QE ( carry trade ) . We continue to believe , however, that as you progress the tapering of the Fed (Federal Reserve, chaired by Janet Yellen ) types ` for the bonus U.S. clearly be located above 3 % and the Bund German above 2 % .

As for Spain , do not believe the current risk premium (about 160 bp) is sustainable over time and under normal market liquidity .
The risk premium should be above 200 points , which a bund 2 - 2'2 % would give bonus treasure to Spain 10 years with an IRR of 4'25 % at mid-term ( end of 2014 ) .
This hike in Spain , entail significant declines in equities. Banks , despite the rise that net interest income would not be offset falling bond portfolio Spanish treasure and reducing its volume of credit granted , companies are too leveraged ( there are few in the continuous market of Madrid ... ) would meet again on the ropes.
And obviously , market flows , which to raise rates , would be more attractive in American income and fixed income securities core European countries (central and northern Europe) .

This benchmark in Spain , would be strongly affected by a possible action of the ECB (European Central Bank) , although it would be to see the quantia of this intervention and the currency in which it is realized.

In the next post , we promise to talk Marketplace Send ( AIAF ) and bonds of the Generalitat de Cataluña.

Seguimiento de mercado final de Agosto

Parece que las tensiones en Siria y la posible intervención militar de Estados Unidos y Francia(recordemos que por el momento Reindo Unido a rechazado esta opción en el parlamento) han ayudado a que el Sp500 se mantenga bastante por debajo de su maximo 1709pts(recordemos que nuestra apuesta para maximo y techo de mercado anual es a los 1710 del Standard and Poors).
Seguimos con las mismas ideas, estos maximos en USA no seran sobrepasados, la renta fija seguiran subiendo poquito a poco los tipos de interes en todo el mundo(excepto Japón), la renta variable USA tendra una fuerte corrección y para las Europeas también esperamos corrección, sobretodo para España, Italia y Francia.
Esta misma semana hemos visto la vulnerabilidad de la bolsa Española ante las tensiones internacionales(una fuerte subida del barril de petroleo Brent a causa de la guerra en Siria, perjudicaria gravamente a un pais totalmente importador de este como es España) o la debilidad de la bolsa de Milan con sus tensiones politico/judiciales internas.

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これは、シリアと米国とフランスの軍事介入（時間Reindo王国によって議会では、このオプションを拒否することを覚えておいてください）に緊張がSP500は（ことを覚えているだけでなく、その最大1709pts下回って役立っているようです最大、年間の市場の天井へのコミットメント）がスタンダード·アンド·プアーズ1710年までです。
私たちは、同じアイデアを、アメリカではこれらの最大値を超えてはならないでしょうが、債券は、世界少し金利（日本を除く）で少し上昇していきます、株式補正USAが強いヨーロッパがあり、また補正のために期待されます継続特にスペイン、イタリア、フランスのために。
今週は国際的な緊張にスペインの株式市場の脆弱性（シリア、国のために戦争のブレント油バレルの急激な上昇が深刻スペインの輸入者として完全に害）やの弱点を見た政治的緊張/内部裁判所にミラノバッグ。

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它似乎帮助SP500仍远低于其最大1709pts（记住，在叙利亚的紧张局势，美国和法国的军事干预（记住，通过的时间Reindo英国议会拒绝了这一选项）我们最大和每年的市场天花板的承诺是到标准和Poors1710的）。
我们将继续同样的想法，这些最大值不会超过在美国，债券将继续上升一点一点利率（不包括日本），股票校正美国将有一个强大的欧洲，也希望改正，特别是西班牙，意大利和法国。
这个星期，我们看到西班牙股市的脆弱性，国际紧张局势（布兰特期油每桶急剧上升，因为在叙利亚的战争，一个国家的严重危害，充分西班牙进口）或虚弱的米兰袋政治紧张/内部法庭。

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Es scheint, dass die Spannungen in Syrien und die militärische Intervention der Vereinigten Staaten und Frankreich (nicht vergessen, dass durch die Zeit Reindo Königreich zurückgewiesen diese Option im Parlament) haben dazu beigetragen, die SP500 bleibt weit unter seiner maximalen 1709pts (Sie erinnern sich, dass unser Engagement für die maximal-und Jahrmarkt Decke ist der Standard and Poors 1710).
Wir werden weiterhin mit den gleichen Ideen, diese Maxima in den USA nicht überschritten wird, wird die Anleihe weiterhin wenig durch wenig Zinsen weltweit (ohne Japan) steigt, wird Aktien Korrektur USA haben eine starke europäische und hoffen auch für die Korrektur , vor allem für Spanien, Italien und Frankreich.
Diese Woche sahen wir die Verwundbarkeit der spanischen Börse zu internationalen Spannungen (ein starker Anstieg in Brent Barrel Öl wegen des Krieges in Syrien, ein Land voll ernst schaden als Importeur von Spanien) oder Schwäche der Milan Tasche mit politischen Spannungen / Innenhof.

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It seems that the tensions in Syria and the military intervention of the United States and France (remember that by the time Reindo Kingdom to rejected this option in parliament) have helped the SP500 remains well below its maximum 1709pts (remember that our commitment to maximum and annual market ceiling is to the Standard and Poors 1710).
We continue with the same ideas, these maxima in USA will not be exceeded, the bond will continue to rise little by little interest rates worldwide (excluding Japan), equities correction USA will have a strong European and also hope for correction , especially for Spain, Italy and France.
This week we saw the vulnerability of the Spanish stock market to international tensions (a sharp rise in Brent oil barrel because of the war in Syria, a country gravely harm fully as importer of Spain) or weakness of the Milan bag with political tension / internal court.

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Šķiet, ka Sīrijā un militāro iejaukšanos, ASV un Francijā (jāatceras, ka ar laiku Reindo Karalistes noraidīja šo opciju parlamentā), spriedze ir palīdzējuši SP500 saglabājas krietni zem tās maksimālajām 1709pts (jāatceras, ka mūsu apņemšanās maksimālo un gada tirgus griesti ir standarta un Poors 1710).
Mēs turpinām ar tām pašām idejām, šie ASV maxima netiks pārsniegta, obligāciju turpinās pieaugt pamazām procentu likmēm visā pasaulē (izņemot Japānu) akciju korekcija ASV būs spēcīga Eiropas un arī ceru, korekcijai , jo īpaši Spānijā, Itālijā un Francijā.
Šonedēļ mēs redzējām neaizsargātību Spānijas akciju tirgus starptautisko spriedzi (straujais Brent naftas barelu, jo karš Sīrijā, valsts nopietni kaitēt pilnībā, jo importētājs Spānijā), vai vājums Milāna soma ar politisko spriedzi / iekšējā tiesā.

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¿Nueva emisiones bonos Generalitat? Repasemos las antiguas!

Tras los recientes rumores de que el Gobierno central daria permiso a la Generalitat para emitir deuda por valor de hasta 700 millones de Euros, vuelven a la palestra los bonos "patrioticos".
Si la Generalitat se decidiera a emitir deuda antes de que llegue la recta final del año(octubre en adelante), seguramente podria colocar bonos a 1 año entre minoristas a un 3'75%-4% o incluso menos, teniendo en cuenta la bajisima rentabilidad de los depositos y la capacidad de la banca de ventanilla para colocar aun, todo tipo de productos con el reclamo de una rentabilidad superior a los depositos.
Tambien creemos, que esta vez intentarian colocar mas a largo plazo(mayor importe a 2 años y quiza algun año mas).
Por el contrario, si se deciden entrado 2014, creemos que los tipos estaran mucho mas altos(debido a las reducciones del QE3 de la Fed y otros efectos) y deberian otra vez ofrecer rentabilidades cercanas al 5% a un año.

Repasemos las ultimas cotizaciones de los bonos aun vivos de la generalitat para minoristas:
ES00000950S9   BONOS GENERALITAT DE CATALUNYA 5.00% EM.02.05.2012/29.04.2014  ultimo precio 100'5%

ES00000950Q3 BONOS GENERALITAT DE CATALUNYA 5.25% EM.21.11.2011/21.11.2013 ultimo precio 100'2%.


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