Vayamos a hechar un vistazo a las cuentas anuales(informe anual) de BME, una de nuestros valores defensivos preferidos.
link del informe anual : http://www.bolsasymercados.es/asp/doc.asp?id=esp&doc=/esp/inf_legal/economico/2012/BME%20Evolucion%20negocios%204T12.pdf
Los ingresos han disminuido un 7'8%, bajando hasta los 293 mi€(si miramos solo el 4º trimestre, el descenso es del 12'8%, notese que a sido un trimestre durante todo el cual han estado prohibidas las posiciones cortas).
Los gastos operativos suben un ligero 0'6%( durante el cuarto trimestre bajan un 2'4%), la única partida que aumenta es la de costes laborales, bajando sin embargo los gastos externos y de explotación.
Esta moderación en los gastos nos gusta, porque indica una tendencia a reducir los gastos operativos, a pesar de aumentar plantilla para las divisiones en auge(renta fija, argelia, etc...)
El EBITDA baja un 11'6% para situarse en los 197 mi€.
El beneficio neto baja un 12'6% hasta los 135mi€.
El BPA(beneficio por acción) es el esperado , 1'63€ cuando el año pasado(2011) se situo en 1'86€.
A pesar de la considerable disminución de este resultado, valoramos positivamente estos resultados, pues haber conseguido este beneficio pese a la prohibición de cortos y el contexto actual de crisis y aversion a la renta variable(la principal fuente de ingresos de la empresa) nos parece muy interesante.
La caja de la empresa disminuye un 12'6%, esto es debido a un pay out superior al 100%( dividendo pagado en 2012/ beneficio neto 2012) y el aumento el gasto en las actividades de inversion(80mi€ mas que en 2011).
A pesar de la disminución de los volumenes de negociación, los segmentos de derivados(15%) y renta fija (19'9%) muestran un aumento importante en su EBITDA. Esto es debido a la mejora en la eficiencia ademas de en el caso de derivados: aumento en la negociación de opciones, aumento del horario de negociación de futuros sobre ibex 35 , incorporación de negociación de futuros del bono a 10 años español. En el caso de la renta fija, se debe también al despegue del mercado SEND, donde cada vez cotizan mas emisiones y los volumenes(1.211 mi€ de volumen y 57.579 negociaciones) van aumentando.
Aun no se ha decidido la politica de dividendos para este año, aunque no se decarta la hipotesis de bajarlo a a 1'67€ por acción, para no tocar demasiado la caja.
En nuestra opción, seria totalmente razonable mantener los 1'97€ por acción si en los proximos trimestres(por ejemplo un BPA por encima de 0'38 en el primer trimestre y de 0'45 en el segundo), no aparecen prohibiciones de posiciones cortas y los resultados estan en lo esperado.
Pues en condicones normales esperamos para 2013 un BPA cercano a los 2€ y para los siguientes años subir por encima de los 2'1€.
En cuanto a la entrada en el valor, parece estar en un largo lateral entre los 22€ y 12€, en cualquier movimiento por debajo de los 18€ empezariamos a tomar exposición.
Let's take a look at the financial statements (annual report) of BME, one of our favorite defensive stocks.
link the annual report:
Revenues fell by 7.8%, down to the 293 I € (if we look only the 4th quarter, the decline was 12'8%, note that has been a quarter throughout which have been banned short positions) .
Operating expenses rose by 0.6% lighter (in the fourth quarter fell by 2.4%), the only item that increases the labor cost is, however lowering the external and operating expenses.
This spending restraint we like, because it indicates a tendency to reduce operating expenses, despite increasing divisions template for booming (bonds, Algeria, etc ...)
EBITDA fell by 11.6% to stand at € 197 mi.
Net profit fell by 12'6% to € 135mi.
The EPS (earnings per share) is expected, 1'63 € when last year (2011) stood at € 1.86.
Despite the significant decrease of this result, we welcomed these results, for having achieved this benefit despite the ban on short and the current crisis and aversion to equities (the main source of income of the company) seems very interesting.
The company box 12'6% decreases, this is due to pay out over 100% (dividend paid in 2012/2012 net profit) and increased spending on investment activities (80mi € more than in 2011 ).
Despite the decline in trading volumes, derivatives segments (15%) and fixed income (19.9%) showed a significant increase in EBITDA. This is due to improved efficiency in addition to the case of derivatives: increased options trading, increased trading hours Ibex 35 futures, futures trading incorporation of the Spanish 10-year bond. For fixed income, is also due to launch SEND market, where more and more emissions and traded volumes (1,211 mi € 57,579 volume and negotiations) increase.
Still not decided the dividend policy for this year, but not lower it deCarta the hypothesis aa € 1.67 per share, not to touch the box too.
At our option, would be entirely reasonable to keep the € 1.97 per share if the coming quarters (eg above 0.38 EPS in the first quarter and 0.45 in the second), bans are not positions short and the results are as expected.
As in normal conditions we expect for 2013 a aprox 2 € of BPA and for the following years up above € 2'1.
As for entering the value, seems to be on a long side between 22 € and 12 €, in any movement below the € 18.5 would begin to buy and hold.
让我们来看看在财务报表（年报）的BME，我们最喜欢的防御性股票。
链接的年度报告：
收入下降了7.8％，下降到了293 I€（如果我们只在第四季度，跌幅为12'8％，请注意，一直是贯穿其中的四分之一被禁止淡仓） 。
营业支出上升0.6％的重量（在第四季度下降了2.4％），增加的劳动力成本是唯一的项目，但是降低外部和经营的费用。
我们喜欢这样的支出约束，降低运营开支，因为它表明一种趋势，尽管越来越多的部门为蓬勃发展的模板（债券，阿尔及利亚等...）
EBITDA下降了11.6％，站在€197英里。
12'6％，净利润同比下降了€135mi。
EPS（每股收益）预计，1'63€去年（2011年）为€1.86。
尽管这一结果的显着下降，我们对这些结果表示欢迎，取得了这样做的好处，尽管对短期和当前的危机，规避股票（公司收入的主要来源）的禁令似乎非常有趣的。
公司箱12'6％下降，这是由于支付了超过100％的（股息支付二千零一十二分之二千零十二净利润），投资活动支出的增加（比2011年80mi€ ）。
尽管交易量的下降，衍生段（15％）和固定收入（19.9％）表现出显着的增加，EBITDA。这是由于衍生工具：期权交易增加的情况下，除了提高效率，增加交易时间IBEX 35指数期货，期货贸易注册成立的西班牙10年期债券。对于固定收入的，也是由于推出的SEND市场，越来越多的排放和增加交易量（1,211英里57,579体积和谈判）。
还没有决定今年的股息政策，但不会降低deCarta的假设AA每股1.67欧元，也不要触及盒。
在我们的选择，是完全合理的，如果在未来几个季度（例如，在第一季度的0.38 EPS在第二个和0.45以上），以保持每股1.97欧元，禁令的位置短且结果是否如预期。
在正常情况下，我们预计2013年的近2 BPA€经过多年€2'1。
至于输入值，似乎是在长边22€12€，低于€18.5在任何运动就开始采取曝光。
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